中國沒有失去對美國國債的信心

2011-02-19 14:29

管理著中國2.85萬億美元外匯儲備的國家外匯管理局（State Administration of Foreign Exchange）對美國國債失去信心了嗎？答案是：沒有！

2010年，投資者紛紛議論中國巨額外儲分散化投資的故事。據說，中國外管局買入日本、韓國以及西班牙等國國債，唯獨沒有美國國債。

乍一看，美國財政部公布的數據似乎與傳言相符。美國財政部國際資本流動數據（Treasury International Capital，TIC）顯示，截至2010年底，中國持有8916億美元的美國國債，與2009年底相比減少了32億美元。

但仔細研究數據之後，你會發現無論是傳言還是月度國際資本流動數據都沒有道出整個故事。

很難有任何把握這麼說，但傳言暗示通過買入亞洲和歐洲國家的國債，中國外儲正在進行某種程度的分散化投資。中國政府也開始允許國內企業留存更大比例的外匯收入，降低流入儲備的外匯數量。而自次貸危機重創房利美（Fannie Mae，全稱：聯邦國民抵押貸款協會）和房地美（Freddie Mac，全稱：聯邦住房貸款抵押公司）以來，中國外管局就一直在減持美國國債。

但所有這些都是小打小鬧。由於中國繼續在經常項目上累計巨額盈餘，並大幅干預外匯市場以控制人民幣匯率水平，中國外管局每個月最終還是要投資數十億美元。

這樣下來，能容納中國外管局掌控的巨額外儲的只有美國國債市場。如果你沒能從國際資本流動數據中看出這一點，這只能說明數據本身有問題，而不是中國外儲的投資方向有重大轉變。

每個月美國財政部在統計國際資本流動數據的時候，是按照交易發生所在國來統計各國持有的美國國債的數量，而不是按國債的真實持有人來統計。這意味著中國在英國和其它金融中心等渠道購買的美國國債會被算在英國或其它國家頭上。

美國財政部的年度調查能夠糾正這種統計偏差，過去幾年經過調整的中國持有量大幅增加。最近一次2009年的年度調查，美國財政部就給中國加上了1394億美元的持有量，給英國減去了1228億美元的持有量。

2010年度調查的初步結果預計於2月28日出爐。如果中國外管局的投資方向沒有發生重大轉變，那麼中國的持有量會大幅向上調整，英國的持有量會大幅向下調整。否則，警鐘真的就要響起！