有誰見識過高通脹高利率？

2010-12-26 13:59

物價上漲是最近的熱門話題。筆者對這個問題的大致看法可以歸納為：大概率地相信通脹會繼續；小概率地相信利率政策會壓制住通脹；零概率地相信投資銀行存款和國債可以趕上通脹。整個社會，只有一小撮有薪酬議價能力或特殊投資渠道的人，才能趕上社會財富增長的速度，也能克服貨幣購買力損耗的危害。

在這種觀點下，我建議大家去買高收益企業債，尤其是打折的封閉式債券基金，爭取獲得6%以上甚至接近兩位數的固定收益回報，以此儘可能地減少自己的財富損失。至於通脹是否會加劇，利率是否會繼續往上爬？我只想問一句：如果三到五年內，每年8%的投資收益都不能克服通脹，甚至不能趕上同期銀行存款利率，那股票要跌到什麼位置去？

當然，以上建議的前提，是利率不會在一兩年內突然走到一個離譜的高位。所謂離譜，我指的是達到兩位數以上。

我不是很資深的金融市場參與者，本來覺得五年期存款利率或者中長期國債利率能超過5%已經很厲害了，8%以上已經超越了我的想像力。但前兩天和一個前輩交流，他提醒我90年代初的利率加保值貼補曾經接近20%。我於是在網上搜索了一下歷史上的銀行利率，結果讓我嚇了一跳。1993年的五年定存利率是13.86%，八年是17.10%（是否包含保值貼補待查）。再往前看歷史，更讓我這個「井底之蛙」震驚：從1980年後，五年期利率就從5%以上逐年攀升，在1989年的時候曾達到比1993年還略高的水平。我出生後，至少有十年的中長期銀行利率是兩位數的！

80年代末金融行業的從業人員不多，普通老百姓金融意識也不強，所以對這麼高的利率意味著什麼，並沒有切膚的認識。也許那時也是物價飛漲，但是父母的工資增長應該也不慢，所以生長在80年代的孩子沒有覺得家庭物質生活水平在下降。但是如果那時就有總市值幾萬億的股市，各大銀行和保險公司的存款和債券必須以市值計價，那會是多麼可怕的景象？

現在包括我在內的大多數證券分析師和投資經理們，經驗之淺薄、眼光之狹隘，好比是物理學史上的亞力士多德；個別「老法師」，也就是牛頓的水平；而見識過兩位數利率的牛人們，才叫投資領域的愛因斯坦。只是太超越時空的智者是無法讓大眾理解的，所以諸位看的股評文章還是大多出自亞力士多德們的庸筆。