PMI連續走高預示通脹還是景氣？

2010-12-03 15:21 作者:周義興

購進價格指數連續四個月回升，並成為製造業採購經理人指數走高主要影響因素，更多源於製造業對市場通脹的預期。

11月製造業採購經理人指數（PMI）為55.2%，環比升0.5個百分點，連續第四個月回升並創7個月來高點。從分項數據來看，購進價格指數升幅達3.6個百分點，成為助漲PMI的主要因素。

製造業採購經理人指數（PMI），作為與工業品出廠價格指數（PPI）、居民消費價格指數（CPI）並列的三大重要市場指數，由其所有的市場先行數據性質決定，可以說，一向是人們對市場走向作出相應判斷的重要參考數據。而這次11月PMI連續四個月回升並創出7個月來高點，到底應該怎麼看，或者說是景氣還是通脹？依筆者之見，這無疑應該是一個明確的通脹市場信號。

首先就市場流動性立場看，不得不承認，由國內為應對金融危機而推出的4萬億經濟刺激計畫，以及由美國推行定量寬鬆貨幣政策所帶來的（外匯佔款）流動性，已經遠遠超越國內經濟的實際需求，並在一段時間將深度影響國內的物價水平。

具體就以這次11月的PMI數據來說，顯而易見，購進價格指數之所成為製造業採購經理人指數走高主要影響因素，並使其呈現連續四個月回升並創出７個月來高點的態勢，背後原因並非是製造業整體看好日後的市場實質盈利前景，相反恰恰卻是源於製造業對市場通脹的預期。也就是說，正是由於製造業對以後市場物價進一步上漲存在普遍擔心，並要迴避相關物價上漲風險的影響，才不得不做出了這樣的選擇。

其次以市場投資選擇角度看，眾所周知，在市場競爭環境中，無論是一個行業還是一個企業，雖然相關的市場選擇大多是獨立作出的，可由其追求自身市場利益最大化目標的共性特徵決定。一旦當其對市場物價走向的判斷出現相近或相同認識時，那迴避通脹風險就會成為不同企業、不同行業乃至市場投資行為的不約而同的共同選擇。就此意義層面來看，可以說，國內製造業採購經理人指數的連續走高，無疑是市場通脹預期不斷強化並「自我實現」的結果。而且就此也顯而易見，目前製造業採購經理人指數的走高並不是經濟景氣的反映，而恰恰應當是通脹預期強化及物價走向的市場信號。

需要強調的是，當前的製造業採購經理人指數反映的只是市場目前的預期和選擇，而日後是否會改變，又會有怎樣的改變，還得由以後的市場宏觀形勢與調控政策來決定。