美元貨幣貶值的原因及真實目的

2010-10-23 14:51 作者:潘瑋傑

美元貶值主要源於貨幣政策的放鬆，大量的美元流動性充斥著全球金融市場，難道美元的貶值僅僅是為了平衡美國的貿易逆差嗎？當然不是。美國的貨幣管理當局非常清楚，美國人的消費習慣是不太可能在短短兩年內發生180度大轉彎。美國消費全世界的產品，在未來仍將是一個常態。

美元貶值的主要目的，在於以美元標價的各種投資品會對各國投資者產生強烈吸引力。這裡需要做一個簡單的分類，一類是美國自己的東西，一類不是美國的東西。石油，美國不出口的資源品，以美元標價，美元貶值，則石油價格扶搖直上，交易金額大增。汽車，美國大量出口的產品，以美元標價，美元貶值，則吸引力大增。

美國現在出口最多的是金融服務，幾乎壟斷全球。絕大部分投資品是以美元標價，美元貶值，這些投資品的吸引力大增。當一個阿拉伯富商在為自己越來越鼓的錢包發愁時，他發現美國的十年期國債，在過去幾個月裡價格上漲了1%，美元貶值了5%，相較本國債券而言，便宜了不少。

投資品的吸引力上升直接導致美國金融機構的業務量快速恢復，大量的美元流動性充斥在世界各個金融市場。美國的金融機構盈利能力恢復才能去消化過去幾年產生的大量虧損，也有能力承受之後有可能會發生的貨幣政策急轉彎。

一旦金融機構的盈利能力恢復，美國的貨幣政策很有可能轉向，目前市場普遍預期的美國進一步定量寬鬆貨幣政策，其主要指向並非實體經濟，而是金融市場。美聯儲的慷慨回購給金融機構提供了源源不斷的流動性，至於消費市場和就業市場是否能真正好轉，只是其關注的次要問題，畢竟伯南克比我們誰都清楚，貨幣政策對於就業的提升作用非常有限。

對於一個匯率自由浮動的國家而言，開放的匯率市場意味著開放的風險和收益，強健的金融機構是匯率自由浮動的根本，高效的金融監管機構和經驗豐富的貨幣管理當局是浮動匯率的基石。這三者，中國都沒有。採取有管理的浮動匯率是中國目前最為現實的選擇，完全浮動只能作為目標，至於短期快速升值，更是不可取。

一旦美國金融機構核銷不良資產的能力進一步恢復，美聯儲將結束慷慨的「恩賜」，轉而控制日益高企的通脹。屆時，美元匯率反轉，全球美元升值預期形成。如果美國經濟走出泥潭，那全球資金流動更會趨向美國投資市場。請注意，中國並不會因為所謂熱錢流出而出現經濟波動，更為可能的是，中國貨幣政策緊隨美國不斷加息，最終導致資產價格全面下滑。

中國的貨幣政策應該以國內經濟發展的實際情況作為主要政策目標，而不是跟隨美國。美國不加息，中國通脹上升，就應該果斷加息；美國加息，中國經濟穩定增長，中國就沒有加息的必要；美元大幅貶值，中國出口並未受到實質性影響，就應該維持堅挺的人民幣匯率；美元一旦升值，中國並未熱錢流出，就不用讓人民幣大幅貶值。