下半年匯市將現重大變化

近幾個月來，歐洲債務危機和世界經濟二次探底的憂慮助推了美元的走強，歐系貨幣大幅下挫，商品貨幣劇烈震盪，亞洲貨幣相對走強。但這一趨勢下半年可能發生重大變化，美元上漲和歐元下跌的空間都在收窄，日元面臨深幅調整，加元和澳元的走勢仍不明朗。

美元：上升空間有限

去年年底以來，美元出現了強勁持續的上漲，但是美元指數的走強是相對的，因為發達經濟體仍舊沒有從經濟危機的泥淖中爬出來，歐洲債務危機引發歐元一瀉千里的同時，大量避險資金亦流入美元資產，成就了美元的「強大」。

上海金業研究員陳逸群指出，從持續上漲的黃金價格可以看出，美元實際上是貶值的，因為黃金價格一定程度上顯示了市場認可的貨幣購買力。「今年以來美國經濟的一些領先指標恢復較好，但美國借外債給銀行發放貸款以刺激消費的增長模式難以持續，由於失業率較高，美國保持低利率的可能性較大，這將讓美元出現較深的調整。」

他同時指出，基於全球流動性的改善、貿易恢復正常、經濟領先指標的提升和消費者信心的恢復，下半年世界經濟出現二次探底的概率較小。「這樣，美元作為避風港而產生的需求就將大大減少，未來上升空間將較為有限。」

長期來看，美元指數2001年的頂點在121.01點，並在2008年3月達到70.68點的低位。90點整數關附近是美元上一輪下跌波段的黃金分割點，是2008年金融危機期間構成美元反彈的絕對阻力，美元指數去年回升到89.62點後未能繼續突破，未來美元將再次在此遭遇波段內部強技術阻力。

威爾鑫首席分析師楊易君指出，如果90點附近壓力被進一步消化，美元將在月均線的半年線與年線共振位置即92點附近再遇強阻力，故90∼92點可能是較強的阻力帶。

歐元：新低或在1.15附近

歐洲債務危機在上半年已經把歐元打入了「深淵」。由於歐元區的結構性矛盾由來已久，短期無法根本解決，而且目前危機已經從希臘向西班牙和葡萄牙擴散，因此，市場普遍認為，上半年歐元對美元創下的1.19的低點會在下半年被刷新，但再次深幅調整的可能性不大。

招商銀行分析師劉東亮指出，歐元區國家的減赤計畫，意味著歐洲在節衣縮食前提下的經濟復甦必定更加緩慢，高福利國家的民間反對力量對投資環境和經濟復甦都會產生一定的不利影響。歐元下半年的整體基調偏空，他認為在年內出現歐元美元平價的情況也並非沒有可能。

興業銀行外匯分析師項楚表示：「歐洲債務危機已經在上半年被過度炒作，下半年大幅下跌的可能性不大，新低可能在1.15附近。」

時富金融研究經理、首席策略分析師田勇指出：「從評級機構落井下石的動作來看，歐元這次似乎是美國的‘打擊對象’。歐元作為美元最大的對手，如果美元指數無法突破90點附近頸線位置的技術阻力，美元短期漲幅將在3%左右，歐元相應的跌幅也是3%，即在1.16的位置。」

上半年，英鎊也在經濟蕭條和不穩定的政治環境下一路下挫。項楚認為，英國新上臺的聯合政府會在削減財政赤字等問題上辦出一點事情來，在經濟數據緩步復甦的情況下，英鎊下半年將在1.40下方做底部震盪，最低可探至1.35附近。陳逸群則認為：「英國就業狀況較德法更好，英國的兩院制在歷史上經受過最為長期的考驗，估計聯合執政不會對經濟有大的影響，預期英鎊將長期反彈。」

亞洲貨幣：賣日元捲土重來

貌似強大的日元在下半年可能會被打回原形，因為無論是本國新政府的意願，還是套息交易重新抬頭的現實，都指向一個弱日元。

新任日本首相菅直人推出了「強大的日本經濟、強健的日本財政、強有力的社會保障」的一體化經濟政策。陳逸群認為，要達到後兩個目標，增收消費稅和減少開支不可避免，為了抵禦這些措施帶來的通縮壓力，超低利率和弱勢日元估計是新政府任期的政策。

另外，金融危機爆發以來，套息交易的逐漸偃旗息鼓讓大量日元從國際市場回撤到了日本國內，並支撐了日元的堅挺。田勇指出：「這些資金總要尋找出路，早晚要流回國際市場，這將導致日元的貶值。」目前，在日本維持超低利率和澳大利亞率先進入加息週期的情況下，套息交易再度抬頭，買澳元賣空日元的交易活動勢必使得日元走弱。

田勇表示，從技術上看，日元目前處在幾十年以來的高位，向上空間不大，下半年會下跌到1美元兌100日元的位置。

人民幣升值的壓力和預期將在下半年繼續保持。雖然人民幣和美元重新掛鉤，但人民幣相對於包括歐元在內的一籃子貨幣的實際匯率已經大幅度升值。因此，項楚認為，下半年匯率改革機制出現新動向的概率比較高。

目前，人民幣升值的主要阻力是出口企業，對升值引起經濟衰退的擔憂，是決策層舉棋不定的重要原因之一。但是，改變中國出口導向型經濟、增加內需的經濟轉型的迫切性與日俱增，因此，陳逸群認為：「當前人民幣盯住美元的策略可能在下半年因經濟轉型的訴求而終止。另外，如果物價指數持續3個月在3%以上，加息將不可避免。這兩個壓力，將有較大概率讓人民幣有可能升值到1美元兌6.5元人民幣附近。」

商品貨幣：揹負調整壓力

當前大宗商品處於中線調整中，澳元和加元這兩個商品貨幣也處於中線調整狀態，同時還受到強勢美元的壓制。世界經濟復甦的曲折進程和美元強勢的繼續，都會在下半年給商品貨幣帶來回調的壓力。

世界經濟復甦進程不明朗、中國對房地產的調控措施等基本面利空因素都在打壓對大宗商品的需求。

田勇指出，中國經濟在下半年增速放緩的可能性較大，但基建投資的規模將因鐵路和城鎮化建設得到保持，因此澳元的調整幅度不會太深。另外由於澳元是發達國家中目前利率最高的貨幣，國際市場「買澳元、賣日元」的套息交易再度盛行，因此高利率也會給澳元帶來一定的支撐。他預計下半年澳元將在0.70~0.95的區間做小幅調整。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)