中國股市重回2004年

股市重回2004年

如果說與2010年最類似的一年的話，確非2004年莫屬。2004年的宏觀調控在4月份開始，與2010年宏觀調控時間類似。並且宏觀調控在這兩年中均成為影響市場的核心要素：在2004年，宏觀調控持續了很長時間，導致全年市場整體缺乏資產配置上的超額收益，更多的投資機會體現為個股挖掘，基金全年業績相差懸殊。到目前為止，2010年投資情況類似。

但歷史不會簡單重複，儘管2010年與2004年如此相似，但它們有一個很大的不同--宏觀調控的內容完全不同。2004年調控的目標是過熱的經濟，為了快速給經濟降溫，被迫採用了比較極端的行政性手段。而2010年調控的目標是經濟結構，直觀上是在打壓房地產，其實重點在於調結構。2004年被打壓的很厲害的幾個行業此後獲得了很好的增長，例如鋼鐵、有色等強週期行業。而2010年的調控對於很多強週期行業可能意味著長週期繁榮的結束。

21世紀的前十年中國經濟增長有兩個核心推動力，一是房改，二是加入WTO。中國的房地產自從房改以來，除了2008年，從來沒有出現過房價下跌。中國加入WTO以後，出口連續幾年出現高速增長，從而帶動了投資的高速增長。從2010年開始，這兩大引擎則面臨降溫的壓力。房價高企已經影響了中國經濟的轉型，因此此次政府對房地產行業的調控，很可能使中國房地產行業高速發展期結束的拐點到來。全球發達國家經濟增長速度將會面臨中長期放緩的壓力。這使中國的出口引擎面臨的壓力在加大。

因此2010年宏觀調控的關鍵點在於調結構，在原先的一些增長引擎逐步失去動力之前，中國需要培養起另外一些在當前時點持續性更長動力更強的增長引擎，包括內需和新興產業等。在這一背景下，那些歷經多次調控依舊創出新高的行業可能會面臨長週期拐點和長期系統性的盈利能力下降，輕易對於這些行業進行逆向投資則意味著極大的風險。

2004年中國證券市場曾出現"漂亮20"，即一批優質成長股獲得了良好的市場表現，甚至在大盤不斷下跌中依舊獲得了良好的正收益。2010年也將會出現類似的局面，特別是在市場經歷了連續下跌以後，前期強勢的個股也紛紛補跌，這必然會帶來真正的結構分化，即那些質地真正優良的個股將得到投資者垂青，而偏概念主題的品種很可能被投資者拋棄。2010年對於投資者來說，個股選擇的精準性要求會更高。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)