美元升值解決美國大問題

2010-05-20 14:04 作者:徐以升

自2009年底以來，美元指數從75升值16%到了目前的87。美元升值的巨大功用正在清晰顯示出來，那就是：資金湧入美國。

根據美國財政部數據，3月份海外投資者買入了1045億美元中長期美國國債，為2009年11月以來的最大買入量。中國投資者買入了187億美元美國國債，為2009年6月以來最大買入量。日本買入148億美元，為2009年9月以來最大買入量。3月歐洲投資者買入491億美元美國國債，其中英國投資者買入449億美元。

不僅僅是美國國債，海外投資者還增持了美國機構債和公司債。這是海外投資者至少一年來首次購買非抵押支持證券(MBS)機構債。3月份海外投資者買入220億美元機構債和MBS，為2008年6月接管之後的最大機構債買入量。其中，海外私人投資者買入195億美元，官方投資者買入25億美元。

這些數據還不能描述資金重新回歸美國市場的巨大轉變。

要知道，整個2009年，美國債券市場發行了淨規模1.75萬億美元，但美聯儲通過各種手段購買了其中的1.54萬億美元，市場只消化了2100億美元。

而2010年，美國債券市場淨髮行規模為2.22萬億美元，美聯儲購買的限額卻只有2000億美元。2010年的美國債券市場需要吸引2萬億美元以上的資金。由於美國不能像日本那樣由國內資金來消化，這其中的絕大部分都需要吸引外部資金流入美國。

這一度是去年底、今年初全球市場對美國金融體系最大的疑問。但卻被同時爆發的歐洲主權債務危機解決了。歐元貶值推動的美元升值，將巨量資金推向了美國市場。美國國債短債超過4倍認購、長債超過2.5倍認購，顯示出了市場的熱情。

要知道，這種熱情認購是發生在兩個市場的幽靈——美國通脹風險的加劇以及美國巨額債務的可持續性——一直沒有消失的情況下。這更凸顯了投資者對美國債券市場的熱情。

這就是美元升值給美國經濟和金融體系帶來的巨大利益。從這個角度來說，強勢美元顯然符合美國的根本利益。「出口倍增計畫」等實體經濟層面所需要的弱勢美元，顯然處於次要地位。美國3月份438億美元的貿易赤字成為2008年12月以來的最高水平，一季度累計則達到1168億美元。

行文至此，我們可以來將人民幣和美元、美國經濟和中國經濟做一類比。

由於盯住匯率機制，2009年底至今，人民幣跟隨強勢美元大幅升值，也產生了近似一樣的效果：出口競爭力削弱、資本大幅流入。

自去年底至今，人民幣對歐元從10.2升值至目前的8.3的水平，半年升值幅度超過18%。本週一，中國商務部發言人姚堅表示，人民幣兌歐元升值，加大了中國出口商的成本壓力，也將給中國對歐洲國家的出口造成負面影響。

資本流入壓力同樣嚴重，今年一季度外匯佔款增加7478億元，增幅達78%。4月份單月增長3747億元，環比增長1000多億元，流入在持續中。但由於中國沒有發達、開放的金融市場，巨額資金流入並不能像美國一樣被實體經濟直接吸收。自2003年至今，在持續單邊升值預期之下流入的投機資本，大都在虛擬市場遊蕩獲利。

從資金流入用途的角度比較中美兩國，可能從另一個角度說明，人民幣亟須從盯住美元回歸到參考一籃子貨幣。在美元升值背景下，通過人民幣對美元的貶值，來實現對整體籃子貨幣的穩定或可控。