何清漣：中國的戲劇：人民幣匯率的是是非非

美國國會及學者的共同意見是：中國的外匯政策扭曲了全球市場以促進本國經濟增長，但這是以美國和其他國家的利益為代價的。Getty Images

在人民幣匯率問題上，中國政府正面臨空前的國際壓力，除了與美國隔空交火之外，來自世界銀行、國際貨幣基金組織等國際金融組織及其他國家的壓力也日益升級。3月30日，G20的五大成員國（美、英、法、加拿大、韓國）首腦致函G20其他國家，指責中國在經濟協定上倒退，其中特別提到了匯率與緩解貿易失衡之間的關係。中國的東亞近鄰日本也加入勸諭人民幣升值之列。有人根據中國方面的口風，順勢提出「擴大波幅或是中國體面退出釘住美元匯率機制的政策首選」。

讓國際社會抱有希望的是：自3月22日之後，中國國家部委內部也出現了主張人民幣升值的聲音。由於中國實行嚴格的媒體管控政策，觀察者有理由相信，這種聲音是政府有意釋放出來的一種表態。

部委分歧浮出水面的轉捩點：溫家寶講話

3月22日，中國總理溫家寶在北京出席中國發展高層論壇2010年會。在講話中，溫家寶表示，中國會加大美國產品到中國的進口。並說「我知道美國有200萬失業人口，這讓政府十分焦急，對此我感同身受，因為中國失業人口有2億」，並呼籲不要打貨幣戰。

這段話引起軒然大波。國際媒體看重的是總理大人的軟姿態；中國國內輿論則是對總理大人承認中國有2億失業人口大感吃驚，因為此前他們一直被反覆告知：中國的登記失業率只有4%多。

溫此番講話之後，中國媒體上出現了數篇贊成人民幣升值的文章，打破了反升值聲音一統天下的局面。觀察者不約而同地想到中國央行行長周小川3月6日在兩會期間的表態：保持人民幣對美元的固定匯率是應對金融危機的「特別」措施。

目前的情況是：一向由中宣部嚴加管控的中國媒體開始各唱各的調。商務部主張不升，成為「陰謀論」的領頭羊；央行（中國人民銀行）主張升，成了唱升派的主將。

嗓門高亢的「陰謀論」

「陰謀論」一直是中國朝野對人民幣升值的主流看法，這一派很巧妙地利用了中國人的民族主義情緒，被其奉為圭臬的書是《貨幣戰爭》。其觀點洋洋灑灑，可概括如下：迫使人民幣升值的目的是打壓中國產品入歐美市場，重創中國經濟，遏止中國崛起，因為一個貧困落後的中國是西方國家所期望的。這一派還找出美國為維持美元的霸權地位，通過貨幣政策製造的多位元「受害者」，如日元、歐元等。並言之鑿鑿地論證，日本「泡沫經濟」崩潰後，許多家庭的財富化為烏有，許多人因償還不了債務而自殺，日本經濟從此陷入了長達20多年的衰退。如今「歐元已經落入美國的圈套，深陷危機」。陰謀論者發表文章的大本營是新華社旗下的《國際先驅導報》，其代表性文章就是〈中美貨幣戰爭〉。

反對人民幣升值的商務部，兩度派員帶隊去沿海地區進行「人民幣升值壓力測試」－－2月份的第一輪人民幣升值壓力測試被商務部新聞發言人否認。第二度被《南方週末》快速報導。《經濟參考報》4月2日引述人民幣壓力測試結果稱，人民幣若迅速升值，將嚴重影響到出口企業利潤，對中國勞動密集型出口企業而言，「後果是災難性的」。

金融部門主張人民幣升值

中國央行並非匯率和利率政策的最高決策機構，但其意見具有舉足輕重的作用。央行新任貨幣政策顧問夏斌（國務院發展研究中心金融研究所所長）接受路透社採訪時表示，應該恢復金融危機前的有管理的浮動匯率機制，使人民幣升值。另一位委員李稻葵（清華大學中國與世界經濟中心教授）在接受中國《財經》雜誌採訪時表示，面對美國今年11月舉行中期選舉的外部壓力，從策略上考慮，應該讓人民幣在9月份升值。這些觀點與此前央行行長周小川的表態相呼應。

在這些政策顧問公開發言的前幾天，有很深政治背景的中國國際金融有限公司（簡稱中金公司，前總理朱鎔基兒子朱雲來任董事長）發表報告，列舉人民幣升值的種種好處。這篇文章不僅預測人民幣將從4月份開始對美元升值，還預測了幅度：2010年將升值3%至5%。該文論證了大多數行業－－特別是對進口大宗商品依賴度高的行業，如石油加工和天然氣生產行業、金屬加工行業、交通運輸設備和金屬採礦行業等將從人民幣升值中受益。而出口依存度較高的受損行業（紡織服裝）所受損失較小，電子產品製造業、電氣設備行業和通用、特種設備行業等，由於其原材料中較大部分來自進口，因此國內銷售受益程度大於出口受損程度。對於「陰謀論」者列舉的主要理由「影響中國出口行業」，該報告也予以否定：「事實上，過去的人民幣升值並沒有損害中國的出口和就業。」人民幣自2005年7月與美元脫鉤後對美元升值了17.5%，但中國在美國進口市場的份額仍持續擴大。有興趣探究的讀者可去搜尋〈中金公司：預計人民幣4月起升值，大多數行業受益〉一文。

中國會不會成為第二個日本？

一些學者認為，人民幣升值後，中國經濟將步日本當年的後塵：同處於增長的黃金時期；市場對於貨幣升值存在強勁預期；金融環境比較寬鬆，尤其在寬鬆銀根、低利率政策方面，中國經濟與日本當年情況十分相似。在2005年到2009年，人民幣處於升值通道後，中國也出現房地產和股市大幅上漲的現象。

反覆被中國拿來說事的日本坐不住了。日本央行國際局發布內部報告，指出中國不太可能經歷上世紀90年代日本所面臨的資產價格泡沫破滅。理由有二：中國目前資產價格走高，主要受人口城鎮化帶來的實質需求驅動，這與上世紀日本更多受投機資金推動，所形成的資產價格泡沫不同；那段時間日本公司大量舉債用於投資，結果遭到過多沈重債務的壓迫。中國公司則有所不同，其大部分資金來源都是內部儲備，降低了未來債務超重的風險。基於以上理由，即便中國房地產價格開始下跌，調整幅度也不會像日本1990年代那樣嚴重。

中金公司報告也認為中國不會成為日本第二，但理由卻有所不同。其一，中國目前採取的貨幣政策與20世紀80年代的日本正好相反。日本當時被迫在短期內推動日元大幅升值，導致出口大幅下滑，日本央行為挽救國內經濟不得不降息。相比之下，中國經濟正在強勁增長，預計中國央行未來將加息。人民幣升值與貨幣政策緊縮一道，將降低資產泡沫風險。其二，中國製造保持著較強的競爭力，而1984年日本已經是全球最富裕的國家之一，在許多製造業領域喪失了競爭力。

中金報告列舉的理由，第一點所涉政策還未出生，實際影響無法評估。第二點則純屬扯淡，因為以技術密集為特徵的日本製造業的國際競爭力，除了廉價之外，其品質性能等遠比以勞動密集為特徵且以品質低劣著稱的中國製造業強。

一個中國政府有意迴避的話題

要說人民幣升值的時間，目前還真不算是好時機。從去年開始，中國央行放出天量貨幣，加上物價（尤其是房價）上漲幅度過快，通貨膨脹壓力已經形成，人民幣貶值已是不爭事實。但正是在通膨壓力到底是不是人民幣升值的真正障礙這一點上，中國方面的討論遠遠不夠。

與中國正面對陣的美國國會及學者的共同意見是：中國的外匯政策扭曲了全球市場以促進本國經濟增長，但這是以美國和其他國家的利益為代價的，是種掠奪性的外匯政策，應該停止。世界銀行、經濟合作與發展組織、亞洲開發銀行與國際貨幣基金組織一致勸諭中國讓人民幣升值，其理由是「更具彈性的人民幣匯率有助於推動中國經濟發展模式從依賴出口轉為依賴消費」，是抑制長期通膨壓力的途徑之一，有助於重新平衡中國經濟，也是防範資產價格泡沫化的關鍵。

但中國政府恰好在這點上不願意公開討論。中國反對人民幣升值，但堅持說人民幣匯率的改革只是為了就業和產出的穩定。這種態度，估計主要出於政治考慮，因為中國政府的貨幣政策就是形成通膨壓力的罪魁，談多了，徒然引起民眾怨恨，影響噹局辛苦維持的「穩定」。

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