3、4月或進入"股指期貨行情時間"

2010-02-08 01:14 作者:董高峰 鮑慶

近期受政府宏觀政策調控及市場大幅擴容影響，市場出現了震盪調整行情，主題投資成為市場熱點，而前期市場廣泛期待的「股指期貨推出刺激大盤藍籌上漲的行情」逐漸轉淡。「股指期貨行情」是否依然值得期待？何時才能到來？哪些板塊將受益？這些依然是當前廣大投資者迫切希望知道的。

海外經驗揭示股指期貨推出前行情可期

通過對海外股指期貨推出前後的股票市場表現分析結果顯示，雖然市場中長期的走勢不會由於股指期貨推出有所變化，但是短期市場的走勢明顯受到股指期貨的擾動。例如，美國1982年4月21日推出標準普爾500指數期貨時，雖然整個市場處於下跌趨勢之中，但在股指期貨推出1個多月前，市場卻上漲4.86%，推出後1個月內震盪調整，1個多月後恢復原有下跌趨勢；德國1990年11月23日推出DAX30指數期貨時，整個市場處於震盪調整階段，股指期貨推出前2個月，市場開始出現反彈，隨後兩週雖然由於經濟背景的不確定市場再次出現調整，但在推出前的兩週，市場強勁反彈，反彈幅度高達8.32%，推出後1個月內市場維持震盪調整，1個月後繼續下跌；韓國1996年5月3日推出KOSPI200指數期貨時，整個市場處於下跌趨勢之中，但在股指期貨推出前2個月出現了明顯上漲，推出後的2週內震盪調整，2週以後快速下跌；日本1986年9月3日推出日經225指數期貨時，市場處於上升趨勢之中，推出前1個月上漲6.83%，推出後的1週內震盪調整，推出後的1週以後快速下跌，在推出後2個月內下跌幅度接近8%，2個月以後重新恢復到上漲趨勢。

綜合這些市場股指期貨推出的歷史經驗可看出，無論市場處於牛市或熊市，股指期貨上市前，受大盤權重股的配置需要，股票市場均存在一波明顯的「股指期貨」行情，時間往往體現在上市交易前1-2個月左右。一般來說，若上市交易前的第2個月內漲幅較小或下跌，則上市交易前的1個月內市場漲幅會較大；若T-2月漲幅過大，則T-1月市場漲幅較小或選擇調整。股指期貨上市交易後，由於前期大盤股配置需求推動市場的上漲可能脫離了基本面，因此，市場往往會出現下跌，但是應注意的是，由於市場預期一致使得缺乏交易對手等因素，市場往往並不會快速下跌，而是會維持1-2週的震盪調整，在經過1-2週的震盪以後市場才會選擇快速下跌，這種調整狀態往往持續2個月左右，2個月以後市場會重新恢復到原有的市場趨勢之中。

3-4月份或啟動股指期貨行情

考慮到海外市場經驗，再結合目前國內基本情況，我們認為，3-4月份是A股「股指期貨行情」時間的概率非常大。一方面，除基本面因素外，近期市場的持續調整和大盤股相對中小盤股的低估值為「股指期貨行情」的啟動提供了基礎。目前中小板綜指相對滬深300的估值，無論是相對PE還是相對PB，都處於或接近2005年以來的歷史最高水平，而從過去幾年經驗來看，每當中小板綜指與滬深300的相對估值回落時，滬深300指數都有一段較大幅度的上漲。

另一方面，從目前股指期貨進展情況及各方面消息來看，4-5月份或可能正式推出股指期貨，若按照海外「股指期貨行情」開始於上市交易前1-2個月的經驗，A股將在3-4月份啟動股指期貨行情。

關注期貨概念股和大盤權重股

如何把握「股指期貨」行情，我們認為，主要有兩條投資主線：一是關注期貨概念股，尤其是控股期貨公司的上市券商。期貨概念股的受益程度主要與其參股期貨公司的持股比例、被參與公司的經營規模和業務擴展潛力等因素有關。目前很多券商都已獲得IB業務資格，而且部分券商已經控股期貨公司，如中信證券、光大證券、廣發證券、海通證券、宏源證券等，券商系的期貨公司不僅具有強大的資本實力、網點優勢和豐富的客戶資源，而且與證券市場關係密切，在股指期貨業務方面具有較大競爭優勢。

二是關注大盤權重股及相應權重板塊。海外市場經驗顯示，由於配置需要，大盤權重股及其相應權重板塊在「股指期貨行情」中往往有較好表現，指數成分股中，權重越大的個股往往表現越好，同一行業內權重大的個股表現優於權重小的個股。另外，考慮到滬深300指數與上證綜指及深成指的高度相關性，我們認為，不僅要關注滬深300指數成份股中權重排序靠前的個股，也要關注上證綜指和深證成指的權重股。通過對主要指數成分股及權重板塊分析，建議重點關注銀行、保險、券商、煤炭、地產等權重板塊。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)