2012中國經濟泡沫破裂 目前維持區間波動


近期央行的一系列動作,被市場解讀為"緊縮"貨幣政策的信號。而獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠則認為,這主要是在打心理戰,還沒有動真格的。但目前即使拿起"真刀真槍",幅度也不會很大。

謝國忠認為,中國近幾年名義GDP為4.5%,而短線的利息水平為零,這在歷史上從來沒有出現過,所以不出現大泡沫是不太可能的。因為利息的增長應該與 GDP的增長緊密相連,比如韓國經濟增長達雙位數的時候,利息的增長水平也是雙位數。他預計泡沫會在2012年最終破裂,發生二次經濟危機之後,可能才是真正的見底。

那麼,如何看待當前的經濟狀況?這種狀況又將如何影響股市?《每日經濟新聞》日前對謝國忠進行了專訪。

貨幣微調是"心理戰"

《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD):通脹預期已經成為共識,監管層也已在貨幣政策層面進行了微調,那為什麼2012年通脹仍會成為大的隱患?

謝國忠:一般情況下貨幣投放和通脹到來兩者之間有一個時間差,貨幣的大量投放會催生資產價格的上漲,價格的上漲到實際通脹的形成一般情況下會經歷2年的時間。目前我國已經出現了通脹的跡象,且預期較高。

更值得注意的是,全世界通貨膨脹會在同一時間內到來,美國從2008年開始增加貨幣供應量,2009年繼續,近期在美國也看到了通脹。但是通脹由低到高需要一個過程,即使通脹水平到了政府不能忍受的階段後,到破裂也還有一段路要走。

NDB:但政府已經意識到了通脹的問題,近期上調存款準備金率等措施就被市場解讀為收縮流動性的信號。通貨膨脹還會成為隱患嗎?

謝國忠:這主要是心理作用,其效果可能有限。因為目前銀行的貸存比是67%,說明銀行業是不缺錢的。如果要真正控制信貸投放,一個途徑是加息,另外一個途徑是提高資本充足率。

NBD:調高存款準備金率等措施能不能說是貨幣政策轉向呢?

謝國忠:目前來看,政策核心還是以嚇唬一下為主,尚未拿起真刀真槍來。相比正常水平,儘管中國的利息水平低三個百分點,但是監管層不願意加息,所以通過打心理戰來進行管理。即使拿起了真刀真槍,加息的幅度也不會太大。

二次危機可能到來

NBD:2012年泡沫會破裂?

謝國忠:全球經濟一體化,主要看美國加息,只有美國加息後,全球的經濟環境才會改變。不少人認為美國不會出現通脹,但金融危機下全球都在增加放貸,進行炒作,目前主要的泡沫來自於新興市場金融、大宗商品以及房地產市場。
特別房地產是一種非生產性的資產,房產價格的高低反映了經濟走勢的好壞,而現在是把因果關係進行了倒置,認為經濟形勢好百姓就有錢買房。

NBD:那也就是說泡沫破裂之後會陷入第二次危機?

謝國忠:這次金融危機是因為美國華爾街出現問題,政府反過來救他們,釋放信貸,依靠泡沫來維持經濟復甦,如此增長不能長久。但是當第二次危機來臨時,政府已不能繼續實施財政刺激計畫,於是經濟見底。

NBD:您為什麼認為經濟會出現二次探底?

謝國忠:現在經濟的增速已經開始放緩了。原來得益於基數比較低和存貨週期所帶來的出口上升,得益於4萬億投資中不少項目提前進行,得益於信貸的大量放貸,房地產市場增幅巨大,資金在流到開發商口袋後又重新進入新的開發項目,在一系列的一次性因素作用下,我國經濟出現了快速的恢復和增長。

但是今年,看不出經濟高速增長的延續性了。從全球範圍看,世界經濟復甦的高點應該在去年四季度。

金融危機後,經濟運行態勢反映出的是通過泡沫來維持經濟的增長,在經濟結構上出現了歪曲,在結構沒有進行調整之前,經濟不太可能出現快速復甦。

3000點是心理關

NBD:在這種環境下,股市會如何運行呢?

謝國忠:過去市場形成了一個大泡沫,在此情況下不斷釋放的流動性則暗示著可以繼續去炒作,這是投資者的一個夢。

中國的股市和信貸投放是水漲船高的關係。如果沒有充足地放貸,股市便無法大漲。從去年開始銀行已經在貨幣政策上進行微調,但是還沒有真正開始收緊流動性。

從監管角度分析,政府有一個矛盾心態,即當股指漲起來時不希望繼續大漲,但又不敢任其大幅下跌,造成負面後果。用一個比喻,管理層把投資者當作是小孩子,注重心理層面的影響。當股市下跌的時候,便掏出糖果"哄",而當認為上漲過猛時,又拿出"大棒"來嚇唬,所以目前處於膠著的狀態,描繪出的是一副區間波動的走勢圖。

NBD:股市豈不是波動會很劇烈?

謝國忠:就是通過上下波動讓投資者留在股市中,3000點附近在監管層眼中應是一個較為敏感的關口,這是政府的一個心理價位。但當通脹來臨需要收縮流動性,開始加息時,投資者的夢就會破滅。

NBD:那麼我國實體經濟能否支撐股市走好?

謝國忠:除去壟斷行業公司盈利狀況不錯之外,其他企業尚無法看得清晰。比如房地產行業,目前處於"麵粉價格高於麵包價格"的階段,其拿地成本居高不下,許多房地產公司並不是靠房產銷售來賺錢,而是依賴配置股票。

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