上市幫不了中國農業銀行

2010-01-07 11:03 作者:葉檀 農行何時上市？沒有定論。有媒體說是今年4月，發行方面闢謠；而後，農行副行長潘功勝表示，希望在今年上市。

農行有很大的可能在今年上市，因為農行必須趁壞賬剝離、股市上升、利潤增加、壞賬未顯形時趕快上市，獲得一個好價錢。

從技術上說，農行上市之路基本鋪就。截至2008年底，10年間對應農行不良資產的長城資產管理公司收購不良債權本金約2634.5億元；2008年11月，農行再次大筆剝離了8156.95億不良資產，由農行與其和財政部共同管理的獨立基金經營。

在剝離不良資產的同時，農行獲得匯金190億美元的注資。2009年1月，農業銀行股份有限公司創立，註冊資本2600億元，財政部和中央匯金分別持有農行1300億股，各佔50%的股份。

農行還在積極引進戰略投資者，境內戰略投資者確定了社保基金一家，境外戰略投資者正處於緊鑼密鼓的談判過程中。2009年8月，農行一次性地接待了18家中外大型機構投資者，包括政府投資基金、私人股權投資基金、投資銀行等。當年10月，農行行長項俊波帶隊赴加拿大，與蒙特利爾銀行（簡稱BMO）簽署了戰略合作備忘錄。業內人士預料，BMO或將成為農行的境外戰略投資者。

由於2009年的天量信貸，降低了銀行的不良貸款率，提升了銀行的利潤空間，但這個數據是無法經受時間的長期考驗的。截至2009年9月末，農行資產總額8.60萬億元，比年初增加1.58萬億元，增長22.56%。負債總額8.27萬億元，增加1.55萬億元，增長23%。所有者權益3262億元，增加356億元，增長12.26%。這些枯燥的數據顯示，農行的盈利能力已經接近其他三大行。

事實上，農行的信貸量僅落於中行等之後，2009年前三季度，該行新增貸款9394億元。個人貸款新增2352億元，增幅達50.7%，個人住房貸款和農戶貸款成為個人貸款的重要亮點。如果今年經濟形勢不明朗，信貸額被控制、房價下跌，銀行的財務指標將會發生極大改觀。通常呆壞賬會有兩三年的潛伏期，對於農行來說，上市兩三年太久，只爭朝夕。

農行今年不上市，將會造成很大的被動。今年股指期貨的火苗不息，如果在股指期貨推出後巨無霸農行接踵上升，滬深300指數就得調整，市場會搞得一團糟糕，這時誰也不願意承擔投資者滔滔不絕的口水聲討。最好的辦法當然是，趁著股指期貨預期不熄，大盤股籌碼成為大投資者壓箱底的搶手貨，推出農行，既能賣個好價，也能避免調整期貨的麻煩，更能讓農行借上市之機補充資本金。如此一石數鳥之事，有關決策者不會視而不見。

農行今年上市是大概率事件。農行上市，國有控股大型銀行上市就算劃上了一個圓滿的句點。然而，對農行有利之事，未必對中國經濟有利。到現在為止，農行亦步亦趨跟隨著工行等的上市步伐，但是，無論是上市還是不上市，對於農行的內部治理結構都不會有多大的變化。

首先，農行的人事管理與工行等銀行一樣無法自主，在行政控制之下。2009年最後短短十天，大型銀行高管開始大換防，工行、農行、交行、國開行等數家大型國有銀行的高管輪換。2009年最後的變更就是國開行副行長蔡華相被調任農行副行長。

其次，農行的經營除了服務"三農"這一特色外，與其他銀行沒有什麼太大的不同。如推行事業部制實行扁平化管理、如爭搶央企客戶、如爭搶個人房貸；又如銀行間互相購買、回購信貸資產，將風險轉移到負債表外；再如貸款時規定一定數據的金額作為管理費充當中間費用，以粉飾銀行成長的質量。既然上市、不上市走的路徑大同小異，非要上市的理由主要不是讓公眾分享收益，而是讓公眾投資者風險共擔。

最後，農行有特殊之處，負擔重而責任大。2007年底農行員工總數為45萬人，人均管理資產規模為0.13億元，僅相當於其他三大國有銀行平均規模的55%；農行不僅員工總量存在富余，而且整體年齡偏大，知識結構偏低。與其他金融機構不同，農行的定位是服務"三農"，有很強的政策性銀行的影子。

對於農行這樣的銀行，按照工行等模式上市、經營，不過又多一個工行而已，意義不大。要消化臃腫的冗員、服務"三農"，必須按照尤努斯的面對農村低收入群體的小額信貸模式，或者是臺州商業銀行這樣深入市場核心的模式，進行經營與風險控制，所以，農行必須經過脫胎換骨的改革。

上市不等於銀行員工加薪，不等於低價賤賣原始股在二級市場圈錢，不等於核心的人事、經營權力仍然在行政掌控之下。雖然上述概念混淆已久，筆者還是要第一百零一遍指出，這是錯的。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)