陶冬：消費將漸進復甦 難見V型反轉 不排除出現W型走勢

知名分析師陶冬在其個人最新博客文章中指出，美股上週因交通類股盈利不佳，拖累美股走勢，引發獲利回吐，但他強調交通股對道瓊工業指數走勢影響力已不如以往。陶冬更指出，雖然全球經濟情勢已漸好轉，但就業情勢很難Ｖ型反轉，只能朝向漸進復甦，甚至出現Ｗ型走勢。

以下是陶冬最新博客文章全文：

美國藍籌公司的盈利繼續亮麗。不過這次，牛卻沒有衝向紅布。

上週科技公司微軟、雅虎、亞馬遜的業績均好過預期，全球股市也大致維持住了一個上升的趨勢，但是美股在週五收市前，因運輸公司盈利可能不佳而出現沽壓，道瓊斯指數全周先升後跌。美元繼續下探，兌歐元破1.5，帶動油價升穿80大關，工業金屬走勢平穩。

道瓊斯交通指數自今年三月以來已經上升88%，但是鐵路股上週五出現有利空消息，不僅拖低了交通指數3.5%，還令投資者趁機獲利回吐。道瓊斯在本世紀初曾總結出股指的幾條規律，其中一條是如果交通指數不升，道指 升勢難維持。不過今天情況與100年前已經大不相同。交 通指數由鐵路、貨車和航空公司組成。在資訊時代，交通對經濟的主導作用已明顯減少，何況這三個行業分別面臨著行業自身的危機與困境。

相較交通指數，筆者更關心最近消費信心指數的走向。今年7、8月，消費信心曾大升過一次，掀起市場對V型復甦的嚮往，不過近幾週，消費者情緒有所回落。筆者看來，各國經濟有所改善，但是就業形勢很難V型反轉，這就決定了消費的復甦只能是漸進的，甚至中間還會有波折(悲觀者稱之為W型走勢)。

市場關注本週四美國步出衰退的第一個GDP數位，季度環比折年率（QoQ annualized）預計為3.6% vs 上期-0.7 %。週三美國九月耐用消費品訂單，估計為0.5% vs -2. 4%。週五，日本央行開會但是利率不會有變。同日歐洲 九月CPI -0.2% vs -0.3%。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)