政策加分 新興市場投資好標的

時隔多年，上世紀的「里根經濟改革政策」現在重出江湖，同時運作良好，只是，這次不是出自華盛頓特 區，而是在亞洲、拉丁美洲和東歐地區等新興市場現形 。

里根推行的經濟政策被稱為供應面經濟學，主要內容為降低所得稅、減少通貨膨脹、降低利率、擴大軍費 開支、增加政府赤字和國債，排除稅賦規則的漏洞，撤 銷對商業行為的管制，降低政府對於經濟的干涉，一切 交由自由市場機制。此政策使美國經濟在歷經 1981-19 82 年的急速衰退後，於1982年經濟開始強勢反彈。

根據《福布斯》雜誌報導，一名基金經理人指出， 現在的新興市場有點像里根時代早期，同樣是扁平的稅 務政策、撤銷商業行為管制規定、力求國營企業私有化、以極快速度改良生產力。

不過，這兩者當然不完全相似，新興市場現階段還是有很多待改進的空間，包括公司治理、經濟透明度、管理質量和企業家精神等。因此，即使現在是美國資本主義史上最黑暗的一刻，聖保羅還是不可能取代矽谷，孟買也不可能取代曼哈頓。

儘管，美國經濟離 1984 年里根主政的巔峰狀態已經很遠了。但是，美國人度過了 1970 年災難般錯誤的經濟政策，並且維持經濟榮景好一段時間，因此對於未 來沒有理由不樂觀。不過，在新興市場，經濟的轉變則更為劇烈。

巴西就是個很好的例子。1964-1985 年間，巴西受到軍事獨裁政權統治，在那幾年內所有新興市場危機，巴西統統都有份，1990 年代初期巴西的通膨率甚至達到驚人的 2000%。比次級貸款還誇張的是，當時買房子的抵押貸款利率為 2000%，更別提借錢開公司了。

不過，時至今日，巴西已不可同日而語。今 (2009 ) 年 3 月，巴西的通膨率為 5.6%。去年，巴西有史以 來首度成為債權國。巴西暴增的石油、鐵礦出口，加上 身為農產品大國，使得巴西一舉躍升為全球第 10 大經濟體。

上一個世代的人完全無法想像，巴西現在能夠有那 麼多的消費者可以負擔房子、汽車、家電甚至 iPod 等 各式商品，且人數遠超過過去任何一個時期。
投資客當然注意到了這一點。過去 10 年，MSCI 巴 西指數年報酬率為 13%，以相同時期投資美股的話，年報酬率則為 -4%。甚至，在今年美國市場還在為重新站穩腳步努力時，巴西市場已經獲利超過 5 成了。

彈性的稅務政策是新興市場吸引投資人的一大誘因，像巴西的最高稅率僅 27.5%。扁平的稅務結構是從鐵 幕後解放國家的特色，像是俄羅斯、捷克等國。另外，發展中的亞洲市場，像是新加坡、馬來西亞還有臺灣都是不用課徵資本利得稅的國家。

新興市場消費者的前景一片看好，未來投資新興市 場的方式更是多不勝數。
舉例來說，儘管巴西的經濟日益成長，但是 1.99 億的國民中只有大約 10% 的人口有加裝有線頻道和寬 頻網路業者。不過，隨著可支配所得的增加，有線頻道跟寬頻網路的安裝率假以時日一定會提升。身為巴西當地最大有線頻道和寬頻網路業者的 Net Servios (NETC ) 就是一個投資的好標的。

其它新興市場的電信公司，像土耳其的 Turkcell (TCELL-TR；TKC-US))、俄羅斯的 MobileTeleSystems ( MBT-US)) 以及中國的中國移動 (0941-HK；CHL-US)) 都在 消費者於手機服務上的花費發揮了很大的影響力。手機 過去曾經是負擔不起的奢華享受，但是現在已經快速成為一般民眾的基本配備了，這代表著有成千上萬的消費者商機。

假使不想自己親自挑股投資新興市場，還有 1 個最簡單的方式就是買指數股票型基金。

當然，單單只有里根式的經濟政策無法解釋新興證券市場的興起。但是，這些政策很明顯也無損經濟。因為，只要看看各國市場的表現，新興市場很明顯地表現突出。

假設在 1999 年投入 1 萬在新興市場，即使新興市場去年遭受嚴重的衝擊，現在本利和也可回收超過 1.8 萬。反之，要是在美國投入相同金額，則現值將縮水為 6500。再者，美國股票和美金的未來展望不會比今日好到哪去。

因此，儘管新興市場的運作不完全和里根的經濟改革政策一樣，但是，新興市場的發展潛力仍然是不容忽視

(文章僅代表作者個人立場和觀點)