投資人授予穆迪 標普 惠譽不及格的FFF評級

美國財長 Tim Geithner 與白宮國家經濟委員會主席 Lawrence Summers 昨（15）日聯名在《Washington Post》 撰文，內容提及金融監理改革計畫的部分內容，其中包含希望"降低對信用評等機構的依賴"。此言 一出，立刻讓 Moody's Co.（MCO-US)；穆迪）昨日股價大跌 6.56%，Standard & Poor's 母公司 McGraw Hill （MHP-US)）昨日也大跌4.53%。

《CNNMoney》專欄主筆 Paul R. La Monica 在最新文章中指出，官員指稱希望"降低投資人和監管部門對信評機構的依賴"，顯示美國政府很想把類似信評公 司邊緣化─這應該從歐巴馬政府明（17）日要揭露的金 融監理改革計畫可見分曉。

而追溯這段時間以來，經歷金融風暴的洗禮，許多曾被信評機構背書的"優良"金融商品都變得一文不值、宛如壁紙，讓投資人對主要的信評公司信心大失；批 評者認為，如 Standard & Poor's、Moody's 或類似機 構都對高風險商品反應太慢，無法及時警告投資人次級房貸或問題資產的危險。

不僅如此，許多信評機構的業務運作含有利益衝突：一般公司發行債券時，必須向主要信評機構付費，以取得債券的信用評等。評論人士認為，信用評級公司應 該向投資人收費，以避免"一手拿錢、一手打分數"的 情況。目前有部分小型信評公司是採取這樣投資人收費 模式，杜絕利益衝突。

雖然目前還無法知悉金融監理改革計畫的細節，但風聲已經打擊信評機構母公司的股價。Standard & Poor's、Moody's 兩家公司發言人至今仍未出面發表 意見。

Manning & Napier 金融服務基金共同經理人 John Mitchell 也是這兩家信評公司的股東，他表示利空消息已經沈重反映在股價上，而他呼籲，信評機構應該轉向投資人收取費用、提供評等資料，雖然這很不容易做到。他說："之後可能還會爆出信評公司的更多問題，投資人可能要求瞭解更多內幕，但信評公司向發債企業收費的商業模式卻沒有重大改變"。

過去 3 個月，投資人期待華爾街最糟糕的階段已經過去，兩家信評公司的股價都隨著大盤走揚。6 月初，Moody's 的執行長對股東表示，該公司 2009 年的獲利可能比預期更佳：原因很簡單，信貸市場中發行公司 債的企業增加，對債券評等的需求也大增。

政府監管機構應該對信評公司施加更多管理規則嗎？更嚴格的監管可能讓投資人的期待落空，因為最近這 段時間，Standard & Poor's、Moody's 和 Fitch （Fitch Ratings；惠譽）等全球三大國際信用評等公 司狠下重手，調降多家大型企業的信用評等，包括 General Electric（GM-US)）、股神巴菲特擁有的 Berkshire Hathaway（BRKA-US)）和 Toyota Motor （TM-US)）都痛失頂級 AAA 的債信評等。

格外諷刺的是，Berkshire Hathaway 日前遭 Moody's 調降評等，但 Berkshire Hathaway 實際上是 Moody's 的最大股東。

假如美國政府成功降低了市場對信評機構的依賴， 這些公司恐怕才是必須"自降評等"的。

倘若此趨勢底定，Moody's 將比 Standard & Poor's 母公司 McGraw Hill 受傷更重，因為從今年 第 1 季 Moody's 的財報來看，有 2/3 的營收來自評級服務，剩下才是來自軟體、顧問以及經濟研究業務組成的分析部門。

而 McGraw Hill 則未過度依賴評級服務，其他如 Standard & Poor's 信貸市場服務部門也在第 1 季貢獻了 34% 的業績。

不過提供信用評等服務顯然還是營收的重要來源，因此如果美國政府打算主導任何監管變動，對這兩家公 司不可忽視的壓力。目前還無法判斷這兩支股票是否面臨拋售潮，但 Manning & Napier 基金經理人 John Mitchell 表示，就算要加強改革，相信美國政府會聚焦在資產擔保證券（如抵押貸款債券）的評級過程。而既然目前市場幾近乾涸，剩下也沒多少東西好評了。

《CNNMoney》專欄主筆 Paul R. La Monica 再度 強調，近幾週這些評等機構的股票將會如何變化，才是 投資人要關注的重點。不過 3 月以來相關類股的大漲 榮景，應該結束了。