美國股市：與時俱進 道指再清門戶

道瓊斯工業平均指數拋棄破產的通用汽車和深受金融危機拖累的花旗集團，分別以高科技公司思科和表現穩定的保險公司"旅行者"取而代之。市場專家說，道指不斷清理門戶，為的是與時俱進，維持其王牌市場晴雨表的地位。

通用汽車公司(General Motors Corp.)不出所料申請破產，道指星期一即刻將其從30種股票構成中逐出。一同被道指放棄的還有羸弱的美國金融界代表花旗銀行(Citigroup Inc.)。道指此番行動換上的兩張新牌則分別是全球最大的電腦網路設備生產商思科(Cisco)和美國排名第二的商業保險公司旅行者 (Travelers)。

*專家不驚訝*

市場專家對道指更換成分股的最新動作並不感到驚訝。哥倫比亞大學商學院金融學教授查爾斯.卡洛梅里斯(Charles Calomiris)說，公司破產、股價暴跌都可能被掃地出門。

"這不出所料。道指的概念就是要由各個產業的大市值和大型公司做具有代表性的指數。花旗集團股值已經大跌，或許是美國銀行中處境最遭的一家。而通用汽車剛剛破產。所以他們在道指30種成分股票中被更換是可以預見的。"

通用汽車星期一申請了破產保護，成為美國有史以來第四大破產案。去年9月雷曼兄弟和華盛頓互惠相繼破產；另一宗破產大案則是2002年因醜聞纏身垮臺的電信巨頭世通公司。

花旗銀行遭遇麻煩後，接受了450億美元政府救助；自1月中旬起，其每股價值就一直沒有上過5美元。

*影響可忽略不計*

哥倫比亞金融學教授卡洛梅里斯說，通常被替換的股票會有下跌，不過跌幅不會太大；而通用和花旗股票已經慘跌，它們被道指換掉受到的影響應該可以忽略不計。

在談論新晉股票之前，我們先略微瞭解一下道指是怎樣構成的。

從 1896年起，道瓊斯工業平均指數開始對股市表現進行衡量。它從最初的12種股票構成演變成為今天的30種股票構成。為了避免分股和剝離等情況對指數數值造成影響，該指數採用了一個除數，或者說道瓊斯工業平均指數除數(DJIA divisor)。此除數的目的在調整個股除權後的股價，以真實反映股價的實際情況，使股價指數不會因除權效果而大幅影響股價的變動。

根據這樣的計算方法，股值越大的股票對指數的影響就越大，反之則越小。由於通用汽車和花旗集團股值已經暴跌，它們被新股，通常應當是更強的股票替換後，有利於道指總體上揚。

*思科補進顯示高科技業重要*

市場分析人士對於保險商旅行者換掉花旗集團並不意外。美國美國債券經紀公司坎托.費茨傑拉德(Canto Fitzgerald )公司的市場分析師馬克.帕多(Mark Pado)認為，做為金融界的保險門類的旅行者比起受累於次貸問題的銀行，或許更能代表狀況穩定的金融公司，因此能夠有力地支撐道指30種股票中金融類股。

而讓帕多感興趣的是，道指為何會讓思科補進。

他說："問題在于思科。思科作為商用技術公司給道指增添了某種增長前景；相反，通用汽車代表的是老舊的製造業公司。道指的概念在於反映出什麼在推動著美國經濟。製造業的地位已經下降，不再是推動經濟的主要動力。技術，尤其是商用技術是備受期待的經濟走向，思科在這方面有著衡量經濟走向的代表性。"

道指的構成在超過一個世紀的時間裏不斷更迭，從中也可以看到美國產業結構至今產生的巨大變化：從最初的12支"煙囪"公司股到現在的代表金融、製造、製藥和高科技等門類的30家龍頭公司。坎托.費茨傑拉德的市場分析師帕多說，從近年道指30種股票構成變化看，高科技門類日漸重要。

"他們在過去幾年中將微軟和英特爾、還有合併的惠普和康柏納入構成股，而不僅僅只有IBM。這樣道指30種股票中技術類股成分日漸強大。而這個門類10年前還不存在。所以這和經濟從製造業轉向技術產業的趨勢是一致的。"

*道指影響力今不如昔？*

由於道指已經不再是股市唯一的晴雨表，許多人也開始挑戰它的傳統霸主地位。哥倫比亞大學金融學教授卡洛梅里斯並不諱言道指影響力已經今不如昔。

他說："近期一個有意思的現象是道指到底在多大程度上反映出新的產業門類。這只是道指表明自己仍然能夠衡量市場的願望的一部分。你可以質疑道指到底還是不是市場的衡量者，因為現在還有標準普爾500指數，以及包括中小資產公司的涵蓋更廣的指數。我不確定道指僅以30種股票來衡量市場還會有多大代表性。"

不過，坎托.費茨傑拉德的市場分析師帕多則對道指地位做出辯護。他說，與作為市值加權指數的標普500指數不同的是，道指作為價格加權指數，選擇少而精的產業龍頭股作為構成仍具有堅實的市場晴雨表功用。同時，帕多強調，道指不斷更替股票構成，也讓它能夠與時俱進，不至喪失代表性。