陶冬：1-3年後"再通脹"風險不小

2009-05-25 11:59 知名分析師陶冬在其最新博客文章中指出，市場擔心評等遭降，大幅拋售美國國債，數目遠超過市場預期，不過評等調降可能還不是最讓心擔心的；美元貶值造成美元資產利多，全球正在邁向"再通脹"；雖然目前還不成氣候，1-3 年後的風險是不小的。

陶冬最新博客文章全文如下：

又是動盪的一週，不過動盪源由銀行虧損切換到國 家信用。

標普將英國的主權信用評級展望調為負面，意味著英國國債可能因政府拯救銀行和經濟的鉅額開支，而喪失最高級的AAA評級，英國國債和英鎊應聲大跌。市場同時擔心美國國債的評級也會步後塵，美國債遭尾售，美元大幅下挫。聯儲宣布下週拍賣1010億美元債券，數目遠超過市場預期，十年期國債收益率升至3.45%，為去年十一月以來最高。

美債下跌、美元貶值，加速了資金流出避險天堂， 石油、黃金價格上升，農產品價格更大漲。

美國目前的國債／GDP比率為80%，明顯低過日本和部分歐洲擁有AAA評級的國家的負債水平（不過連續幾年鉅額發債後情況則會不同）。筆者暫時不擔心美國的評級被降低，但是目前美債的價格水平與其償還風險以及全球通脹預期很不相稱，國債利率（尤其是長期國債）水平仍需大幅上升。只是聯儲干預，制止了市場的正常價格調節，也埋下各國央行趁高價出貨的隱患。

美元貶值，對美元資產和准美元資產（包括人民幣和港幣資產）利好，全世界似乎正在製造"再通脹"（ reflation）故事。在衰退陰影下，全球通貨膨脹暫時未成氣候，但是1-3年後高通脹或滯脹的風險是不小的。

本週市場的第一個焦點，是美國國債拍賣（週二為 兩年期、週三為五年期、週四為七年期），如果資金反 應欠佳，可能會帶來進一步的市場反應。第二個是OPEC 部長會議（5月28日維也納），產油國對供應上的言論可 能進一步助長油價的升勢。週五美國第一季度GDP預計修 改為-5.4%（vs 初報的-6.1%）。週三公布四月份房屋成 交（4700K vs 上月4570K），週四新屋銷售（370K vs 356K）。