匯源交易被否決 外資信心恐受挫（圖）

中國政府以"將對競爭產生不利影響"為由，否決了可口可樂公司(Coca-Cola Co.)斥資24億美元收購中國最大果汁生產商的交易，此舉有可能給那些在中國尋求並購機會的外國人澆了盆冷水，並有導致其他國家如法炮製阻撓中國海外投資項目的風險。

中國商務部週三的這項決定，使一項本應成為有史以來最大規模的外商併購中國企業案胎死腹中，對可口可樂公司來說也是一個重大打擊。該公司原本希望它對北京奧運會的高調贊助能使自己在中國這一重要市場獲得豐厚回報。

律師和投資銀行家們說，政府的這項裁決是中國《反壟斷法》的牛刀初試，它損害了中國政府反對保護主義障礙的公開立場。時值全球經濟衰退之際，這些保護主義壁壘正引起各方的高度警覺。

美國律師事務所WilmerHale北京辦事處的律師萊斯特·羅斯(Lester Ross)說，這一裁決傳遞了一個非常負面的信息。與這樁收購交易無關的羅斯說，他認為中國政府是在保護主義驅動下做出這一裁決的，而公眾對一家外國公司收購一個中國知名品牌的憤恨又對此起了推波助瀾作用。

在美國市場銷售增速放緩之際，中國政府的這一裁決使可口可樂公司在華擴張戰略遭遇了挫折，中國現在是僅次於美國、墨西哥和巴西的該公司全球第四大市場。可口可樂首席執行長穆泰康(Muhtar Kent)目前正以更大力度推動該公司將觸角從傳統的汽水業務延伸到果汁領域，收購中國匯源果汁正是這一努力的一部分，果汁飲料市場的增長速度比碳酸飲料市場快得多。穆泰康在一份事先準備好的聲明中說，"我們感到失望"，但他同時表示，可口可樂公司尊重中國商務部的決定。

該公司以往在實施全球擴張時也遇到過反壟斷問題。可口可樂公司曾被迫縮減了對Cadbury Schweppes PLC旗下飲料品牌的併購規模，當時歐盟的監管機構不同意它在歐盟成員國實施這些併購。而法國也曾以會形成壟斷為由否決了可口可樂公司對Pernod Ricard SA旗下Orangina業務的收購。

但可口可樂公司一直在努力樹立中國之友的形象。穆泰康本月前往上海宣傳該公司未來3 年內向公司的中國業務投資20億美元的計畫，一些分析師認為，此舉旨在為可口可樂收購中國匯源果汁集團有限公司鋪平道路。可口可樂公司週三表示，這些投資計畫不會改變。該計畫涉及的領域有分銷、營銷和新廠建設等。

可口可樂的競爭對手百事公司(PepsiCo Inc.)最近承諾，將向其在中國的快餐和飲料業務投資10億美元，並且也有意擴大其果汁業務。百事公司在美國的非碳酸飲料市場居於主導地位，它正努力在新興市場上挑戰可口可樂在主流飲料方面的優勢地位。

可口可樂是去年9月在北京奧運會結束不久宣布收購匯源果汁的。北京奧運會被視為慶祝中國經濟崛起的盛會，而可口可樂則高調贊助了這屆奧運會。但從一開始就有人懷疑這樁交易能否通過中國政府的反壟斷審查。

據研究公司Euromonitor稱，可口可樂是中國市場上最大的碳酸飲料供應商，市場佔有率達52.5%。該公司的全球競爭對手百事公司在中國碳酸飲料市場排名第二，佔有32.8%的市場份額。匯源果汁是中國最大的純果汁生產商，在這一高端市場佔有33%的份額。可口可樂也出售果汁飲料， Euromonitor的數據顯示，它與匯源果汁在中國果汁和蔬菜汁市場合計佔有20.3%的份額。

中國商務部表示，如果可口可樂被允許收購匯源果汁，兩公司合併後的市場控制力會擠壓國內中小型果汁企業的生存空間，導致消費者被迫接受更高的價格。

商務部國際貿易經濟合作研究院的研究員梅新育說，中國政府週三的裁決是一個"巨大進步"，它"與貿易保護主義無關"。梅新育說，投資者應該為"法律被正確行使"感到鼓舞。

未涉足可口可樂收購匯源果汁一案的併購業務律師們在研究了商務部的裁決聲明後說，與美國的反壟斷官員相比，中國反壟斷官員做出裁決時依賴的反壟斷損害定義似乎較為寬泛。這些律師說，商務部的聲明意味著，除了要考慮合併後公司在某一特定市場的佔有率，還要考慮這家公司的總體規模。中國商務部還表示，可口可樂也可能利用其在碳酸飲料市場的主導地位限制果汁飲料市場的競爭。

中國社會科學院的研究員易憲容則對商務部否決可口可樂收購匯源果汁提出了批評。他說，鑒於飲料行業的激烈競爭，商務部的裁決是站不住腳的，有可能是中國民族主義者對這樁交易的反對導致了商務部的這一裁決。

律師和銀行家們說，反壟斷壁壘抬高可能成為外資企業在華並購和投資的新障礙，外資企業此前一直難以從國有企業手中收購資產。

中國財政部週三出臺新規定，加大了外國投資者收購或出售中資銀行和其他金融服務機構的難度。此前幾個月一些外資銀行部分或全部出售了它們在中資銀行的持股。湯森路透(Thomson Reuters)的數據顯示，過去5年中，外商在華並購交易的金額將近720億美元，其中47%來自金融領域。

認為中國對外國投資者存在敵意的想法反過來會損害中國企業趁海外資產價格低廉之機對外投資的前景，尤其是在北京認為對其經濟持續增長至關重要的石油、金屬和其它自然資源領域。

自去年秋季全球經濟加速下滑以來，中國也加快了海外投資的步伐。中國政府正在進一步放寬政策，週一公布了降低中國企業海外投資監管限制的規定。上週，中國商務部部長陳德銘呼籲國際社會共同反對貿易保護主義。

礦業巨頭力拓(Rio Tinto)的股價週三收盤下跌近9%，有關澳大利亞政府可能否決這家公司向中國鋁業公司(Aluminum Corp. of China)融資195億美元這一跤易的傳言愈傳愈盛。

根據湯森路透的數據，過去兩年中，中國企業達成的海外收購交易的價值已經超過了外資企業在中國的收購總額。去年中國企業共在海外完成了766億美元的併購交易，而外國公司僅在中國完成了186億美元的收購交易。

商務部說，它曾試圖與可口可樂公司就附加限制性條件進行協商，以減輕收購交易可能給競爭帶來的不利影響，但可口可樂的修改方案仍不能解決這個問題。可口可樂除了書面聲明之外沒有做出進一步評論。

知情人士說，反壟斷部門最為關注的是：就算是出售其它資產，匯源的品牌名稱也應留在中國人手中。

這些人士稱，這點出乎可口可樂管理層的意料，他們本以為中國會要求可口可樂投入資金以進一步做大匯源這個品牌。知情人士說，如果得不到匯源這個深入人心的優質品牌，可口可樂出價24億美元收購也就不值了。

可口可樂收購匯源的做法招致了中國民眾的批評。就在這項交易宣布後不久，新浪網(Sina.com)一個約有50萬人參加的調查顯示，近80%的投票者反對將匯源出售給可口可樂。上週一位網民在某知名門戶網站留言說，我們應該保護我們的民族工業。否則中國人的衣食住行都會受到外國人的控制。這太可怕了。

中國的企業高管也在批評此項交易。中國另一家飲料公司娃哈哈集團(Hangzhou Wahaha Group Co.)的市場部部長楊秀玲說，如果失去了民族品牌，從長遠看，這不利於中國的產業。

另一位知情人士說，商務部內部也對如何處理此事產生了分歧，一些人認為阻止此項交易並不合適。

律師事務所Dechert LLP駐北京合夥人Henry Wang說，將這個品牌留在中國人手中的願望非常強烈。他認為此項決定顯示，中國政府認為中國本土公司和品牌參與國際競爭的時機已經成熟。Dechert沒有參與此項交易。

中國的經濟規劃者一直在努力提高中國各行業的科技含量，改善企業的品牌塑造和營銷水平，同時試圖降低中國經濟對利潤微薄的勞動密集型產業的依賴。

要界定商業品牌從屬於哪個國家正變得越來越困難。匯源在香港聯交所上市交易，法國達能集團(Groupe Danone SA)持有其23%的股份。美國私人資本運營公司華平創業投資有限公司(Warburg Pincus LLC)持有其6.8%的股份，該公司創始人、目前擔任公司主席的朱新禮持有36%的股權。

Atlanta Capital Management的執行合夥人威廉姆·哈克尼(William Hackney III)認為，此項交易的破裂短期而言對可口可樂的股東來說是個好消息，因為可口可樂將擁有更多的現金。但他說，從長期來看，這是一個壞消息，因為可口可樂需要花費更多資金構建其在中國的基礎設施。Atlanta Capital管理著價值約70億美元的資產，其中包括約92萬股可口可樂股票，價值約合3,800萬美元。

哈克尼說，這對全球市場而言也是一個壞消息。他說，這是中國採取的令人煩擾的保護主義舉措。你無法聲稱果汁與軍工或能源一樣同屬於戰略行業。

德意志銀行(Deutsche Bank AG)的分析師馬克·格林伯格(Marc Greenberg)預計，由於可口可樂手頭現在有了更多現金，該公司將恢復回購股票，回購額最高可達15億美元。他對可口可樂股票的評級為持有。他說，我不認為會有人真正對此事感到難過。隨著全球市場狀況更加低迷，手頭多點現金總不是壞事。

他還說，這項交易的破裂不應被看作是穆泰康的失誤，因為中國政府的決定超出了他的控制能力。格林伯格說，他預計這位積極進取的首席執行長將會在東歐、拉美或亞洲其它地區搜尋規模較小的併購交易，原因之一在於一些一年前還不希望出售自身的公司可能發現自己難以實現增長，或是急需獲得現金。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)