歐洲央行考慮實施非常規政策手段

2009-02-18 15:11 歐洲央行(ECB)的決策者們正在爭論,該怎樣實施非傳統的貨幣政策來抑制該地區的經濟衰退.但實行難度恐怕會遠遠超出一些人的想像.

隨著歐洲央行向零利率政策逐步邁進,並愈發向擴展其貨幣政策工具的方向靠攏,仍有一系列棘手問題需要解決.

ECB決策者們的講話暗示,總裁特里謝仍未能就何時以及怎樣實施"量化寬鬆政策"在管委會內部促成共識.所謂的"量化寬鬆",即繞過銀行體系直接向經濟注資.

迄今為止,歐洲央行尚沒有像美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)、日本央行和英國央行那樣,通過直接購買公債或短期商業票據等資產,向經濟注入流動性.

但ECB內部已就此在進行討論.該行已經將指標利率降至2.0%的記錄低位,並有可能在下個月再度降息.

管委會委員諾沃特尼說:"就像當時我們決定降息時那樣,央行內部正在討論是否存在其他的、更趨向非傳統型的政策工具可用.目前ECB正在討論這一問題,我們將期待討論的進展."

近幾個月來,歐洲央行已經累計降息225個基點,其貨幣市場操作也發生了一系列的變化.然而這些努力既沒有能夠阻止衰退的來臨,也沒有打開信貸流動的通路.去年第四季度,歐元區經濟較前季收縮1.5%,收縮幅度創記錄最深.

本月早些時候,特里謝表示,歐洲央行的貨幣政策可能會有更多的轉變."...現在什麽都還沒有決定,當然也不排除實施任何非常規政策的可能性."

**前途荊棘

歐洲央行決策者的談話暗示,對於何時開始採取進一步的非常規舉措,或該買進哪類資產央行內部尚幾無共識.

歐洲央行副總裁帕帕季莫斯曾表示,非常規舉措不盡然要等零利率.執委會成員岡薩雷斯-帕拉莫則表示,一家央行可能用盡利率選項後,才會擴展其政策工具.

一些管委會委員對緩解信貸的激進作法有所質疑.盧森堡央行總裁莫爾許上個月表示,在歐元區採取量化寬鬆將比一些人所想像的複雜許多.

執行這類政策,等於是為歐洲央行佈滿地雷,歐洲央行不能直接從政府手中買進債券,但可以在公開市場買進.

由於歐元區各國發展不均,舉例而言商業票據或短期公司債市場,在德國和法國發展成熟,但在西班牙則不是,買進動作恐會落人口舌,有偏坦之嫌.

岡薩雷斯-帕拉莫並曾表示,跳過銀行,直接放款給家庭和企業,這意味者央行必須要決定好資源配置.他在近期演說中表示,當一家央行支撐經濟時,政府介入的風險可能升高.激進的非常規舉措必然帶來不小的風險,其影響也相當不確定.

歐洲央行不同於其他央行,背後沒有一個單一政府在出錯時承擔一切惡果.德國央行副總裁史塔克指出,美國聯邦儲備理事會(FED)的資產買進計畫有美國財政部撐腰,歐洲央行則沒有.

儘管如此,高盛分析師Erik Nielsen認為,歐洲央行將先行展開2,000-4,000億歐元的短期商業債務買進計畫."歐洲央行在未來幾個月可能加入其他主要央行的行列,透過買進資產,最有可能是商業票據,來進行量化寬鬆.

其他分析師則表示,最有可能的是買進公司債,因歐洲金融欠缺整合,且歐洲央行不能直接買進政府公債.