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銀行國有化是最壞打算 但可能時機已經到了

 2009-02-18 13:02 桌面版 简体 打賞 0
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美國財政部長Geithner上週二(11日)提出金融穩定方案,表示將成立公私合營投資基金,以收購處置金融機構的有毒資產總額最多至1兆美元,藉以刺激接近枯竭的融資市場。這個不具體的構想已引發市場質疑。有分析師認為,雖然銀行國有化是眾人最不希望看到的打算,但時機已到。

為刺激信貸市場復甦與緩和經濟衰退,這個金融穩定方案還表明,資產總額超過1000億美元的美國金融機構皆須接受名為"壓力測試"的機制,由此決定哪些銀行需要再注資或者是關閉。假設借款銀行在測試通過後,需要更多注資,美國政府表示必要的話將買入該機構可轉換成普通股的優先股,藉此投入更多金額。

但這項不夠具體的金融穩定方案遭受質疑的部分原因是,市場認為紓困規模太小不足以填補金融壞帳的大窟窿,同時,成立"壓力測試"基金的構想欠缺細節,也增加投資者疑慮。

市場研究機構Friedman, Billings, Ramsey (FBR) 分析師 Paul Miller本週向投資人表示,財政部的這項計畫方向正確,但還不足以救濟銀行業者的通股權益資本,或資產負債表中的不良資產。

他表示,美國財政體系至少需要 1兆美元,其風險性資產才可充分地被資產化。普通股股東是這些資產的真正持有人。在金融業中,當融資損失產生時,這些普通股首當其衝。而當普通股權益資本比例因此降低時, 銀行間的惜貸效應就會引發。

Miller表示,我們比較希望看見政府現大膽一點, 像是把刀口上的資本投向金融機構或祭出快刀斬亂麻的 策略:直接接管最脆弱的金融機構(不論其規模大小),然後剔除它們的不良資產,再向公眾市場兜售好貨。

投資銀行RBC Capital Markets的金融分析師 Gerard Cassidy則提出一套類似的求生方法。

Cassidy在本週寫給投資人的聲明中說,美國政府應該進駐破產銀行,並終結其業務 (不論其規模大小) 。 Cassidy說,銀行業者正陷入困境,保戶存款連同有價值的資被綁在一起任意出售,而不良資產則透過類似 "RTC 二代"的償付機制,被轉換成現金。

簡稱RTC的 Resolution Trust Corp.(清債信託公 司) 是80年代末至90年代初存貸危機之後,美國聯邦政府所成立的投資基金,專門收購不良資產。該基金藉由處置倒閉金融壞帳所取得的資產現金,來刺激信貸市場。

Cassidy指出,美國政府當時針對虧損侵蝕主權資本(equity capital)部位,並造成報酬無法回收的金融 機構,採取接管的動作。分析師進一步解釋,當持股股東全部倒下、債券持有人蒙受虧損,緊接著就是納稅人承接填補破口。

Cassidy指出,納稅人在這個循環中將被要求與股東一起擔負虧損,但納稅人與國會將因此反對任何未納入受損持股人權益的額外紓困,認為政府應該提出有意 義的方案。

《MarketWatch》報導,倘若美國財政部"壓力測 試"的結論是某些企業需要更多週轉,那麼它最終可能會把許多有問題的金融機構都變成國有化。

美國財政部預計將會從現有3500億美元TARP方案中提撥至少1000億美元成立金融紓困基金,在"必要時" 買入銀行業者可轉換成普通股資本的優先股。美國財政部規畫,在"景氣惡化超出預期"時,金融業者可以將有價證券轉換成普通股。

許多銀行持有股的市值極低,以致於倘若政府將其資產轉成普通股,可能造成目前持有人所持普通股股價大幅降低,以及聯邦政府將持有業者至少一半的資產。

華盛頓 Alston & Bird LLP法律事務所合夥人David Brown表示,我們可能會見到高比例(超過一半)的普通 股股權歸屬於美國財政部,端視個別金融機構在此方案下所需資本多寡。他說,必要的話,這些證券將以"優 惠折扣"(modest discount) 轉換成普通股股票,轉換 時間為2月9日。

亞特蘭大Bryan Cave LLP法律事務所律師Robert Klingler 指出,大多數的金融機構在這一天以歷史低價賣出銀行優先股,這表示所投入的政府資金可以藉此轉換成大量控股權。

Klingler說,這些銀行優先股的股值極低,一旦被轉換成普通股,政府將可取得更多持股,超過原本所應該持有的比例。Klingler主張,接受注資的資格,須考 慮該金融機構的放款品質與今年宣告破產的風險大小。

在股價可能因此被極度低估的疑慮之下,針對美國最大借款金融機構進行追蹤的KBW Bank資產評估指數, 在本週下跌14%。

《MarketWatch》 指出,可能即將被美國財政部要求接受"壓力測試"的美國17家金融機構,其中包括JP Morgan Chase JPM(US) ) 、Citigroup C(US) )、Bank of America BAC(US) )、Wells Fargo WFC(US) )、Goldman Sachs GS(US) )、American Express AXP(US) )、Morgan Stanley MS(US) )。




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