真相調查：外資熱錢撤退加劇A股暴跌

上週五和本週一，大盤在兩個交易日內連破2700點、2600點和2500點三大整數關口，下跌的速度大大超過了市場的預期，多方耗時兩個月，精心構筑的防線徹底瓦解了。

就在A股暴跌的同時，B股在以更為驚人的速度下行，上證B指兩天重挫16.6%，接近半數的B股出現連續跌停的走勢。就在A股、B股頻頻告急之時，以美股為代表的外圍股市卻凱歌高奏，紛紛收出長陽。

究竟是什麼原因導致A股如此暴跌？究竟是誰在2500點大肆做空？

兩大因素導致市場連續暴跌

真相調查

從A股連續暴跌的原因來看，主要有兩方面的做空因素，一是來自於資金方面的，QFII的集中拋售讓本已脆弱的股價承受更大的壓力；另一方面是來自於消息面的，剛剛公布的7月PPI數據超出市場預期，再給低迷的市場人氣以沈重打擊。

因素一：QFII多翻空 5天淨賣出8億A股

QFII向來以精準把握大市為大家所稱道，在高位能夠及時減倉，兌現利潤，在低位也常常能把握反彈行情。從交易數據來看，QFII在滬指下跌到 3000多點時多次加倉，上交所提供的交易數據證明QFII對今年的A股市場整體還是看多的。但是最近幾個交易日，QFII開始翻空，大舉賣出股票，最近 A股的大跌，QFII的"功勞"就不少。

前期抄底A股

統計數據顯示，從4月份到6月份，QFII淨買入總額超過200億元。據中登公司公布的6月份統計月報顯示，兩市QFII結算淨額為181.26 億元，比5月份增加了45億元。從7月3日開始到7月底，QFII雲集的中金公司上海淮海中路營業部已經累計買入交通銀行 (7.76,0.00,0.00%,吧)12.7億元，僅僅在7月18日就買入9.81億元，而賣出總額只有1.54萬元，另外還買入了工商銀行 (4.89,0.01,0.20%,吧)3.41億元、中國鋁業(10.19,-0.19,-1.83%,吧)3.04億元、中國鐵建(9.50,- 0.09,-0.94%,吧)2.74億元、中國人壽(24.57,0.06,0.24%,吧)2.5億元。

另外一家QFII雲集的營業部是申銀萬國上海新昌路營業部。從交易數據來看，大舉買入是最近該營業部的 "主旋律"，7月份以來還買入交通銀行、中國平安(42.01,0.33,0.79%,吧)、中信證券(17.99,-1.57,-8.03%,吧)、工商銀行等。

當時QFII成為眾多類型機構中唯一做多的，被市場人士寄予了"厚望"，希望它能夠"拯救"股市，但是最近幾個交易日大舉賣出，轉變如此之快，一位市場市場人士感嘆"真是不可思議"。

QFII席位大肆做空

QFII雲集最多的地方是中金公司旗下的以上海淮海中路營業部為代表的營業部。上證所數據顯示從8月1日到8月7日期間，賣出股票總額超過8億元。

其中賣出最多的是興業銀行(22.97,-0.72,-3.04%,吧)，賣出總額為3.24億元，僅在8月1日一天對該股的賣出總額就超過了2 億元。賣出總額排在第二位的是中國人壽，總額達到了3.12億元，賣出較為集中的是8月1日和8月6日，分別賣出0.89億元、0.98億元。另外，賣出中國遠洋(15.42,0.26,1.72%,吧)、中金黃金(34.55,-2.39,-6.47%,吧)、張江高科 (10.64,0.00,0.00%,吧)、豫園商城(12.55,0.21,1.70%,吧)、振華港機(10.86,-0.11,-1.00%, 吧)、招商銀行(22.29,-0.42,-1.85%,吧)的數量也較大。

另外一個重要的QFII扎堆的營業部申銀萬國上海新昌路營業部，雖然沒有大規模地賣出，但與以往淨買入的情況也完全不同，總體來看賣出力量也要超過買入。

還有一個特殊的席位瑞銀總部營業部，最近的異常動作也值得投資者高度關注，傳聞其"背後"有QFII活動的痕跡。從8月開始也是大舉賣出，比如賣出中國平安(42.01,0.33,0.79%,吧)1.15億元、賣出興業銀行(22.97,-0.72,-3.04%,吧)0.6億元，除此之外，賣出數量較大的有中信證券(17.99,-1.57,-8.03%,吧)、中國船舶(67.07,-0.95,-1.40%,吧)、新世界(8.50,- 0.34,-3.85%,吧)等。

總體來看，QFII最近幾個交易日成為了A股做空的主要力量，在市場人氣極度低迷的狀況下，只要機構稍有動作就會給大盤帶來"致命"打擊，況且是實力雄厚的QFII，他們的一舉一動對其他機構投資者的操作具有啟示效應。

業內人士指出，QFII大舉賣票的時期，國際金融市場發生了一件大事，就是美元的暴漲，兩者之間很可能有密切的聯繫，正是因為美元有可能進入中長期的升值週期，導致國際資本撤出新興市場，集中流向美國。

B股暴跌也證明外資在撤退

股價本來就很低的B股連續兩天暴跌，已經難以用"理性"這個詞來回答，雖然說A股的下跌對其有直接影響，但B股的跌幅卻遠遠要大於A股，連續兩個交易日的跌幅已經超過16%，毫無疑問B股的暴跌另有原因，由於外資參與B股市場的程度最深，所以正是其大舉出貨導致連續跌停的走勢。

同A股有一個很大區別，B股是以外幣認購和買賣的，主要是美元。隨著國際匯率的變化，特別是人民幣對美元匯率最近發生連續貶值，美元開始升值，加上次貸危機警報尚未解除，很多資金需要撤回救"主"。因此聚集在B股的外資有非常迫切的撤退要求，可能會賣出股票，兌現現金，另外，成交量急劇放大也是一個很好的說明。

因素二：PPI超預期是暴跌的直接誘因

昨天，國家統計局最新數據顯示，7月份中國工業品出廠價格(PPI)同比上漲10%，原材料、燃料、動力購進價格上漲15.4%。這也是自 1996年以來PPI的最高漲幅。對此，光大證券策略分析黃學軍表示，PPI數據過高衝擊上市公司盈利應該是目前市場恐慌的直接原因。

事實上，為了緩和市場反應，統計局這次還特別推薦了國務院發展研究中心宏觀經濟部主任張立群《正確看待工業品出廠價格的較快上漲》的文章。

東方證券宏觀分析師高義解釋說："這段時間PPI的上漲是對前期油價、電價上調的反映。"

至於PPI向CPI的傳導，黃學軍表示，PPI向CPI傳導需要滿足一定的條件，一方面是沒有價格管制，另外則是終端需求過剩導致企業有提價的彈性空間。張立群在接受《每日經濟新聞》採訪時表示："由於市場競爭激烈，終端商品提價很難，因此PPI數據的高漲，不會很快向CPI傳導。"由於經濟總量供求平衡，消費品終端提價比較困難，因此企業將面臨此次PPI上行的主要成本壓力。

信心缺失導致市場過度反應

"在明顯的弱市特徵下，稍微有一點超過預期的壞消息，市場就會有過度的反應。"東方證券宏觀分析師高義說。上週大家期待維穩的政策出臺，但直到上週五奧運會要開了都還沒有實質性的政策。

不但如此，上週中國南車的發行進一步加大了市場供給，也打碎了投資者的"利好夢"，願望落空之下，市場對於弱市更加排斥，在找不到安全邊際之下，投資方向進一步迷茫。光大證券策略分析師黃學軍如是說。目前最擔憂的是："管理層看到一級市場打新資金仍有幾萬億，不擔心股票發不出來，而繼續增加二級市場的供應"。

"這些原因都不足以解釋這種下跌，市場過於悲觀了。"中信建投分析師陳祥生在接受記者採訪時語氣也頗為無奈。"大家看到奧運會開幕式那天股市表現不好，所以奧運行情的預期基本喪失了。"

不光散戶在猶豫，機構也在觀望。黃學軍說"前期我們從很多投資機構處瞭解到，目前他們的想法主要是期盼政策預期明朗，尤其是奧運會後的經濟情況究竟怎樣。"

下半年PPI還可能創新高

中信建投宏觀經濟分析師黃付生說："2008年∼2010年中國經濟將迎來週期性放緩階段，屬於經濟的轉型陣痛期。"雖然我國宏觀經濟上半年保持了穩定增長的態勢，但並不能掩蓋其中的問題所在。一方面是高通脹，另一方面是能源價格扭曲，這也是伴隨我國下半年經濟運行的重要枷鎖。

由於中國目前實行的價格管制，導致"能源瓶頸"現象凸現，價格的扭曲、傳導機制失靈，形成中國補貼世界的局面。同時，能源使用效率不能有效提高、財政補貼的壓力增大，也不利於長期通脹預期的下降。因此下半年能源政策及能源價格改革，將成政府工作的重心，能源價格改革勢在必行。當然，能源價格改革也會推動PPI的進一步上漲，PPI在下半年還將可能創出新高。