降息救經濟 看看「葛老的泡沫」

2008-03-18 14:14 美國聯邦儲備局（Fed）18日可望再大幅降息挽救美國經濟，但Fed主席柏南克在繼續把大堆現金鏟進永遠填不滿的錢坑之前，最好先拜讀這本"葛林斯班的泡沫" (Greenspan's Bubbles)。

這本書詳述葛林斯班如何餵飽兩個資產泡沫，再轉化成現今高達11兆美元的家庭抵押債務，讓全球金融業灰頭土臉，也讓接任的柏南克疲於奔命。

作者佛雷根斯坦 (William Fleckenstein)是西雅圖佛雷根斯坦資本公司的總裁，他充分運用葛林斯班擔任Fed主席任內發表的言論，來破解葛林斯班的神話。他的結論是什麼呢？

用不動產泡沫 救股市泡沫

他說："葛林斯班以世界最大的不動產泡沫，來拯救世界最大的股票泡沫脫困。""這樣的結合造就美國 (也是全世界)有史以來最大的投機狂歡，也促成歷來最大的債務創造。"

佛雷根斯坦和另一研究者徐罕 (Frederick Sheehan)大量引用葛林斯班在國會的證詞與Fed會議記錄，讓讀者對葛林斯班有個全新的評價。

如今回顧起來，當前困境的來龍去脈似乎不難理解：先是寬鬆的資金餵飽股市泡沫，股市泡沫破滅後，再倒進更多的寬鬆資金挽救經濟，於是又養出房地產瘋狂投資的熱潮，而隨著房貸違約與金融機構的虧損不斷暴增，泡沫終於又被戳破。

佛雷根斯坦以病理學家的精確態度，解剖葛林斯班的言論。他很不客氣地批判說："像葛林斯班這樣的央行銀行家，根本不能算是銀行家，央行銀行家應該是中央的策畫者。"

他沒把葛林斯班當成什麼大師，而把他描繪成飽受自己偏愛的理論困擾，也對自己錯誤視若無睹的凡人。事實上，1970年代他在總統經濟顧問委員會擔任經濟預測專家時，他的成績就已相當不能見人。例如，葛林斯班曾預測1978年的通貨膨脹率會達到4.5%，但最後的結果卻是可怕的9.2%。

1990年代，股市泡沫不斷膨脹之際，葛林斯班逐漸對科技能大幅提升生產力的理論著迷。他甚至結論說，"由於科技支出並未正確納入估算，意即股價沒有表面上看起來那麼高，所以泡沫也沒有在形成。"

柏南克 將步葛林斯班後塵？

等"新經濟"證實只是一場幻像之後，他轉而鼓吹運用"房屋淨值"來融通"消費與房屋整修"。他甚至告訴房屋擁有人說，"傳統的固定利率房貸或許是一種昂貴的融通購屋方法"。他說這些話時是2004年，當時的聯邦資利率只有1%。

葛林斯班一再提供救援的行動，讓投機人士相信Fed是他們的朋友，有"提供賣權的葛林斯班" (Greenspan put)可以依靠。如今，輪到"提供賣權的柏南克"成為過度放貸的銀行業的希望所寄，但很不幸的是，留給一般美國民眾的卻只有通貨膨脹與弱勢美元。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)