業內分析:中國「融資門」何以走不出怪圈

2008-03-06 13:17 在中國證監會2月25日對公司再融資問題表態以後， 數家公司接二連三出面撇清自己和此次再融資事件的關 系，表示本公司近期沒有再融資計畫。

2月27日國家稅務總局稽查中國平安的消息公布之後 ，當日市場雖對這一消息的正面意義給予肯定，甚而推 斷公司融資計畫將要推遲。可是，2月29日，中國平安高 層卻迅速表態，公司不會改變融資的計畫。看來，市場 和監管層的呼喚也難改其再融資的"痴情"。

業內認為,這就必須關注再融資問題如何走不出怪圈 了。根據見諸報端的消息，今年一月份有26家公司提出 了再融資預案，總計金額2233億元。去年同期，已經實 施再融資的只有13家，融資額為98億元。相比較而言， 今年上市公司再融資規模與節奏明顯加快。

有媒分析人士在媒體上撰文稱,如果綜合考量當時企 業再融資潮的背景，就不難發現一個有趣的現象。2007 年上半年，經濟界最為關心的問題，不是害怕企業融資 ，而是千方百計對付過剩的流動性，當時人們把股指沖 高的過失也加在流動性過剩上。當緊縮政策導致去年底 銀根抽緊的時候，鼓勵企業進入資本市場，參與直接融 資的呼聲很高，新股發行擴容也在建議之中。就是說綜 合各方的見解，企業擴大融資規模、新股發行加快都是 情理之中的事情。

那麼，短短半年的時間，情況為何發生如此大變化 ？原因有幾個方面：一是國際金融市場風雲突變，美國 次級債風波攪得全球金融市場惶惶不安，各國政府的宏 觀策略都由激進變為以防守為主。二是國際市場的波動 ，風險中也蘊含機會，那些有發展潛力的企業此時需要 擴張，銀行資金難貸，只好到股市融資。三是此時的市 場今非昔比，市場流動性已經改變，股市2007年7月份以 來交易量一再萎縮。也就是說，這次再融資風潮演變為 圈錢，沒有天時地利，更不可能有人和支持。不過，分 析以為這些因素還只是再融資陷入目前怪圈的市場外在 因素。

再融資反映出的股市最核心的一些問題，迄今還沒 有得到完全改觀，公司治理問題依然很急迫。再融資問 題之所以被市場如此強烈地關注，完全是公司行為直接 挑戰了如何維護和靠什麼維護市場各方利益這個大問題 ，尤其是中小投資人的利益。證監會的表態可以看作維 護市場公平的措施，也可以看作是保護投資者利益的糾 偏行為。

有一個問題值得重視，當企業再融資消息在各家媒 體公布的時候，是不是謠言投資人很難鑒別，一般只有 事後調查才能水落石出。這也是一般股民們最為難堪和 尷尬的處境。市場對於謠言的抵抗只有一個辦法，就是 健全市場運行機制，尤其要加大公司違規成本，否則保 護中小投資人利益很難到位

(文章僅代表作者個人立場和觀點)