中投副總經理汪建熙：中投面臨很大挑戰

3月4日，全國政協委員、中國投資有限責任公司（ 簡稱中投公司）副總經理汪建熙在接受媒體採訪時表示 ，"由於資金量比較大、資金來源特殊，以及缺乏對國 外市場熟悉的專業人士，加上激勵機制方面的限制，中 投公司面臨很大挑戰。"

"現在中投公司的模式是債券融資，不管投資是賺 是虧，都要硬性支付利息。再考慮其他因素，投資回報 的壓力非常大。"汪建熙說。

與全球其他主權財富基金相比，中投公司的資金來 源比較特殊。財政部通過發行特別國債籌集人民幣，向 央行購買等值的外匯，注入中投公司。

汪建熙表示，這種資金來源模式比較少。比較常見 的情況是資產管理模式，把外匯儲備或者富余的財政收 入委託給管理人來管理，收益和風險都由委託人承擔， 管理機構收取管理費。採取這種模式的包括新加坡政府 投資有限公司（GIC）以及挪威央行投資管理公司（NBI M）。另一種模式是作為資本金投入，如果盈利，股東獲 利，風險也是由出資人承擔。

"從絕對百分比角度來說，不能說融資成本很高。 根據國際投資機構觀點和其他類似機構經驗，如果投資 收益能夠繼續實現再投資，這種收益是最好的。"汪建 熙表示，"如果不斷支付利息，由於投資回報每年可能 會有波動，碰到市場不景氣，也有可能出現收益低於融 資成本的情況，甚至出現負投資收益，不排除不得不用 本金來支付利息的可能。"

2007年8月29日和12月11日，財政部面向農行分別發 行6000億元和7500億元特別國債，另有2000億元特別國 債向社會公開發行，票面利率或者中標利率均介於4%至 5%之間，每半年支付一次利息。籌集的1.55萬億元人民 幣購買的2000億元美元都被注入中投公司。

龐大的起步資金讓中投公司有些喘不過氣來。"資 金越小，越容易配置；資金量越大，獲得很高投資回報 是不可能的。沒有那麼多的產品，也沒有那麼大的市場 給你賺。"汪建熙說。據悉，全球其他主權財富基金規 模儘管目前比中投公司大很多，但啟動的時候比較小， 其規模經歷過逐漸累積的過程。

對於是否投資房地產的問題，汪建熙回答說，房地 產投資有多種形式，包括直接購買成熟的商業房地產。 房地產基金（REITS）也已經成為大型基金管理機構，例 如大型公共養老金投資的標準資產類別。"我們的運作 模式與他們比較類似，所以在資產類別上也包括房地產 投資"。

汪建熙表示，不同類的資產還具有其他特徵，房地 產資產類別對於通貨膨脹是一種對沖因素，因此在真正 配置資產、設計資產類別的時候，會考慮到各種各樣的 資產以及各自的功能，使整個戰略配置達到平衡。既要 爭取比較好的收益，又爭取不要增加太大風險，取得長 期較高的年化收益。