中國必將步日本後塵 股市暴跌？

日本《東洋經濟週刊》最新一期載文《中國必將步日本後塵》，摘要如下：

2008年以紐約股市和東京股市的暴跌拉開了序幕。明年就是1929年那場全球性經濟危機的80週年，始自美國的災難是否再次把世界經濟引向深淵？

在陰鬱的氣氛中，惟一值得欣慰的設想是，以中國為首的金磚四國（BRICs）會通過"自律增長"抵消美國的災難。然而，這一設想現在也已經有些不合實際。實際上，中國才是2008年最大的風險。

2007年，中國固定資產投資比前一年增長25%，絲毫沒有減速的跡象。中國在粗鋼和家電生產領域已經位居世界第一。曾經遠遠落後於日本的中國船舶業也力爭在2015年創造出世界頂級的生產能力。中國幾乎在所有的行業、所有的領域，都把目標瞄向了"世界第一"。

在日本戰後的歷史中，能夠與今天中國的勢頭相媲美的，當屬東京奧運會前那個時期。1964年，東京奧運會舉行的當年，日本設備投資計畫額與前一年相比增長25%（與2007年中國固寧資產揩資增長率恰巧一致），1953年至1963年，平均經濟增長率達到了15%。當時．盡普右部竹繹濟學家警告"日本經濟已經進入了轉型期"，但大部分經濟學家卻大笑道："認為年輕、富有活力的日本會就此止步的看法是愚蠢的。"

然而，正當東京奧運會的餘韻未盡之時，山陽特殊鋼鐵公司宣告破產，山一證券公司也出現危機，日本經濟開始"踩急剎車"。膨脹與縮小是經濟的節奏，"過剩"必然會引發調整。即使"年輕富有活力"的經濟也不例外。中國不可能一直作為一個例外繼續下去。

中國的"過剩"突出表現在股票市場上。中國國民像著了魔似地把資金投向股市。據匯豐銀行統計，中國股票交易手續費和印花稅的總和已經超過了所有上市企業的利潤總和。

80年前的世界經濟危機發生時，標準普爾500指數的市盈率曾達到28倍。而就在不久前，中國的市盈率卻達到了70倍、泡沫經濟時期，日本股市的頂峰正好也是70倍。現在，中國與泡沫經濟時期的日木幾乎一模一樣。除市盈率出現異常外，市場的"扭曲"現象也都一樣。

儘管如此，也有觀點認為，中國的泡沫比美國的網路泡沫更健康。其論據是網路企業不會創造較高利潤，而中國企業卻創造了可觀的利潤。然而，中國企業的利潤著實令人懷疑。《商業週刊》雜誌2007年11月26日一期引用摩根士丹利公司的分析指出，"中國上市企業有1/3的利潤來源於對正業以外的投資"。中國著名服裝企業98.5%的利潤為股份投資所創造，健康產業（企業）54％的利潤、消費品企業64%的利潤依賴於投資。

這一切無異於日本的翻版。泡沫經濟時期，日本銀行利用銀行股票的賬面利潤虛報自有資產，融資程度超出了自身承受能力。泡沫破滅後，所融資金紛紛變成不良債權，加上持有股票急劇下跌帶來的損失，銀行的承受力受到了侵蝕。