中股反彈恐為假象 分析暗示股市將進一步下滑（圖）

2008-02-15 03:10

中國股市已經自本月稍早觸及的六個月低位反彈，令人寄望於其可能已經觸底。但技術分析顯示，市場可能還有很大的下跌空間，或許進一步下跌20%甚至更多。

以近幾十年來兩次股市崩盤--美國科技股泡沫破滅和日本股市狂跌--的技術圖表為鑒，中國可能只是剛剛開始長期下跌趨勢，或許還會持續很多個月。

當然中國在一些方面確實是獨具特色的，譬如政府救市的意願。以上週為例，政府批准了新的股票型基金，並推遲一宗大型首次公開發行（IPO）案，以改善市場的供需平衡狀況。

但美國和日本市場當時也是認為可免長期下跌的，當時美國科技榮景催生關於"新經濟"的說法，而日本的地產價格大漲令該國一些公司的市值在全球居前列。

但最終這兩個市場均從高點挫跌，並且跌勢持續了兩年多。

上證綜指去年10月創下記錄高位6,124點，較2005年6月水準暴漲了五倍多。該指數春節長假後週三恢復交易，當日收報4,490.721點,跌108.97點,或2.37%.

在春節長假前不久的2月4日，該指數暴漲了8.1%，令許多中國券商技術分析師寄望市場開始反彈。但也有人認為這不會長久。

海通證券分析師吳一萍在報告中表示："假期過後，人們可能不得不改變節前的樂觀情緒。還是必須對中期趨勢保持謹慎。"

技術指標

正像很多分析師指出的那樣，滬綜指2月4日從僅略高於費波納奇首道支撐位4,165點的水準反彈，該支撐位為其牛市走勢的38.2%回調位。

根據費波納奇理論，這麽大幅的回調常常表示市場較長期漲勢尚未結束。

滬綜指迅速反彈至許多分析師視作關鍵支撐的250日均線上方，亦是個正面訊號。

但許多其他指標則表明長期升勢可能已經結束。1月底時，滬綜指跌破了2006年來的上漲趨勢線切入位4,800點。

並且還形成了頭肩頂型態，這種型態往往是上漲趨勢結束的經典訊號。

平滑異同移動平均(MACD)接近跌破九個月移動平均，為2004年8月以來首見，往往在這種情況下市場容易會有七至九個月的下滑。

該指數自去年10月高位已形成下跌趨勢線，暗示市場就算反彈，也只是在長期下跌通道中的自底部反彈，而非展開長期漲勢。

以他國為鑒

美國和日本股市都曾經歷過這樣的虛幻榮景。美股Nasdaq綜合股價指數在2000年3月時創下記錄高位5,132點，較1996年7月水準大漲逾四倍，但兩個月後即大跌41%至3,042的低位。

該低位幾乎是Nasdaq指數牛市走勢的50%回調位，為第二道費波納奇支撐位。而該指數在回升三個月後，再度走低，到2002年10月時觸底，較高位已大幅下滑了78%。

而日股日經指數在1982年10月至1989年12月筑頂，共攀升了逾450%，而之後短短四個月下滑了30%。

日經指數守住了費波納奇首道支撐位，之後一個月反彈，但隨後恢復跌勢，到1992年8月已經自歷史高位重挫了64%。

目標位

在日本和美國科技股牛市結束，起初自費波納奇支撐位展開反彈後，市場就進一步下滑並創新低。上海股市或許也是這樣，要記得其在牛市中的上漲速度甚至更快。

海通證券的吳指出，近期技術性反彈中滬綜指可能漲至接近4,900點。但其補充道，現在還不清楚該指數中期能否保持在250日均線上方，目前均線切入位在4,415點。

銀河證券在報告中表示，費波納奇首道支撐位4,165可能不夠穩固，指數料進一步下滑，不能排除跌破4,000點的可能性。

如果真是這樣，那麽合理的下檔目標位也許在第二道費波納奇支撐位3,561，即較當前水準下滑約20%。而從頭肩頂型態判斷，另一合理目標位也許在3,250點。

許多基金經理認為市場不會跌得那麽慘，因經濟仍欣欣向榮，且企業活力增長儘管放慢但仍堪稱強勁。此外，政府也很可能再次干預市場。

但倘若政府救市，那麽也會阻礙市場筑底，而往往筑底後市場才能展開較長期反彈。這意味著中國可能無法重現Nasdaq指數在2002年後的反彈，反而可能像日經指數那樣數年停滯不前。

滬綜指在去年11-12月低位4,778-4,812區域有強勁技術阻力，上月底曾試探未果。技術面來看,只有在指數突破下跌趨勢線切入位(目前在5,370點,且每週下滑45點)的情況下,談及長期漲勢才有意義。