在全面通脹、房市大漲與股市慢牛中作出理智選擇

早在2007年1月26日，筆者在評羅傑斯兼答全世界的批評者寫的《牛市：中國經濟高速列車來到十字路路口時的唯一的最佳選擇》一文中，就明確談到過兩個觀點：首先，中國本輪牛市首先是由多重真實的合理因素催化而成的，其次，也是由一些非正常的因素，特別是人民幣升值引發的流動性過剩強力促成的。

一、牛市，是疏導、渲泄流動性過剩的無奈的、唯一的、有效的選擇

這一重要論點，如果有人不信，或者出於各種善意，試圖改變股市慢牛的格局，那麼大量過剩的流動性，一定會通過房地產市場及全面物價上漲渲泄、沖湧出來，影響社會安定，甚至危及中國經濟的正常運行。

令人嚴重不安的是，從今年五月以來，股市受到較嚴厲調控，一些股票出現4∼5個跌停板，跌幅之大，衝擊之大無異於從2000點跌到998點。一些人又痛苦地帶著資金悄悄地離開了股市，嚴重過剩的流動性像洪水一樣地湧向其他經濟領域。

與此同時，中國各大中城市在6月份出現新一輪房地產上漲熱潮；上週談到北京普通住房在一個月中環比上漲20％；而近日，人們終於看到，從北到南，中國大中城市的房地產都在迅猛上漲；深圳地區房地產2007年以來的半年中大漲了40％；此外，上海房地產也在悄然上漲。儘管房地產上漲也是由多種因素造成的，但流動性過剩、大量資金向其宣泄肯定是最主要因素之一。

此外，較嚴重的物價上漲，也不是完全不可能的，應該引起高度警惕。上月的CPI為3.4％；我們估計這個月的CPI更高，應該在4.2%－4.3%左右，人們已經明顯地感受到了壓力。

由於股市六月以來的動盪不定，導致了一些人對其望而生畏，將資金重新轉向狂熱的房地產市場。筆者就曾遇到過這樣的股友，說，管理層開始調控股市了，幾天之內一下子錢少了不少，還是退出來買房吧。他們真的在珠海深圳買了房。

二、外匯有增無減，資金依然充沛

正如我們分析的那樣，2007年6月30日，我國外匯儲備達1.33萬億。而今年的元月1日，我國的外匯儲備為1.066萬億；按照每週5個交易日計算，今年上半年，我國外匯儲備平均每天增加24億美元，按照1：7.6計算（其實前幾個月還要高），我國每個交易日平均為此投放的基礎貨幣約為180億元人民幣。這些貨幣，央行除了每天以大量央行票據回籠外，總有一部分不可能回籠，這是造成嚴重的流動性過剩的重要原因之一。

國家通過種種方法，試圖減少外資的湧入，如調整出口退稅以減少順差，搞QDII，藏匯於民，成立國家外匯公司等等，這都是千方百計減少流動性過剩的一些努力。但這也說明：假使沒有這種種努力，流動性過剩將會嚴重到何種程度！

本週四，我國股市4只新股同時發行，打新股至少吸引了成萬億資金；但市場利率不升反降，說明資金依然十分充沛，流動性過剩十分嚴重。

三、利弊相權，趨利避害，選擇股市慢牛還是最理智的

筆者多次談過，經濟學不是藝術、繪畫、不是寫童話、小說，經濟學是經世致民，是為社會、為人民謀取利益最大化的一門學問，是將不得不面對的經濟災難與損失降到最低程度的一種科學。

在流動性過剩十分嚴重的今天，我國必須在較嚴重通脹、房地產再度狂熱及股市慢牛三者之間作出理智的明智的選擇。利弊相權取其利，幾弊相權取其輕，毫無疑問，股市慢牛比前二者好上10倍、20倍、30倍……

這就宛如上一個世紀的六十年代、七十年代，中國面臨著幾十年未遇的長江洪災，為了保衛大武漢，為了保衛京廣線，我們不得不在一些上游農村忍痛開出一些泄洪區，炸掉一些堤壩，我們不得不無奈地淹掉這些地區，以疏導和渲泄滾滾洪水，保住重點，保住全局。因為這是符合全局利益的無奈選擇。幾十年過後回頭看，歷史證明了當時決策的正確和英明。

四、少指責、多研究，保證中國經濟長期穩定發展

其實，這也是日元、韓元、馬克及新台幣升值時，各國（地區）央行、管理層及經濟學家不得已作出的理智的明智的政策選擇。現在的問題是，應該組織強有力的研究力量，對上述國家和地區的經驗和教訓加以認真、全面、細緻的研究，取其所長，避其所短，使我們的政策更加科學合理化。而我們對他們經驗教訓的追蹤研究還實在是太少了。

少數幾個經濟學家只是絮絮叨叨地從微觀上指責慢牛股市，令人大惑不解的是，他們對慢牛股市的擔憂大大超過了對全面嚴重通脹以及房地產市場熱潮捲土重來的擔憂，真是咄咄怪事，筆者準備就此向領導同志寫信闡述自己的經濟學觀點。

—— 總之，我們無非是希望能為中國經濟近三十年來持續高速發展的態勢得以維持而盡一己之力。