上海社保基金等敏感類資金「洗白」後入股市

上海市高級法院副院長齊奇19日在新聞發布會說：「國家政策禁止公共資金直接進入股市，但允許買賣國債。於是，社保基金、教育資金等敏感類資金，大多採取國債回購的方式將資金‘洗白’後入市。這類資金運作完全依賴於券商誠信，股市下跌時期，損失往往非常慘重。」據悉，2003年至2006年間，僅上海高院、中院審理的317件證券糾紛案件中，涉及社保基金等敏感類資金入市的案件就有105件，案件總值約達63.21億元。

資金「洗白」，幾乎是這些敏感類資金入市的通常手段。所謂的「洗白」過程，就是單位和證券公司簽訂委託協議，買賣國債，因為根據國家規定，公共資金不允許直接進入股市，但是允許買賣國債。但最後的操作慣例都是，證券公司再通過國債回購的方式，將資金轉而投入股市和期貨市場。

敏感資金違規入市糾紛多

《新聞晨報》報導，2004年1月，華東師範大學投資3000萬元，委託銀河證券代理國債投資。當時銀河證券保證，委託本金不受損失，收益率不低於7％。而結果是，銀河證券將該筆資金用於買賣股票，最後只償還投資資金1400萬元及收益105萬元。

齊奇說，由於3000萬元是華東師大的教育資金，數額巨大，一旦巨額損失不能及時追回，學校教育工作將相當被動。「銀河證券表示資金流緊張，在法院主持下，最後雙方達成了調解協議。」

華東師大不是個例。上海高院發現，2003年至2006年間，很多案件都涉及教育資金、房屋維修基金、工會職工互助基金、信託資金、國企資金、公用事業資金等敏感類資金。

資金「洗白」入市成慣例

社保基金等敏感類資金入市後，如果賺錢，大家坐收漁利。而發生虧損，結果往往就是對簿公堂。「單位與證券公司簽訂協議，約定了高額回報，就可以認定是委託理財，默許資金進入股市。」上海市高院民二庭庭長鄒碧華說，因為從這些單位賬戶上可以看到，單位收取了高額回報，在這種情況下，就可以認定是資金進入股市。目前上海已經有過多起類似案例，對於這些單位無疑是一次警鐘。

「在大多數涉及公共資金的證券案件中，資金的使用都缺少必要的審批手續和監控措施。」齊奇說，由於這類敏感資金的運作和管理沒有形成完善的監管制度，客觀上對其行為難以進行有效制約，資金的運作完全依賴於券商的誠信。如果券商故意挪用資金甚至進行犯罪，資金風險無法防範。

委託理財案件熊市最突出

在市高院19日提供的15個證券糾紛案例中，大多發生於2002年至2005年，那時證券市場基本處於熊市。齊奇說，一旦股市轉「熊」，很有可能會爆發一大批證券糾紛案件，而委託理財案件是防範的重點。

「委託理財是相當正常的金融行為，但是其中約定的保底條款一般不受法律保護。」鄒碧華說，這一類合同中往往約定「受托方保證委託方交付的資金或資產本金不受損失，並按期向委託方支付保底收益」之類的條款。

鄒碧華認為，保底條款本身就不公平，個人和單位將股票委託給券商理財，應當自行承擔股票盈虧的金融風險，而不是將這一風險轉嫁給券商。而當一個券商對所有人都許諾保底條款時，也肯定無法完成承諾。「從目前審理結案來看，還沒有一家券商能夠完成保底條款保證收益的承諾。」

私募基金靠自律危險性大

「民間私募基金至今尚未取得合法的地位，只能在‘灰色地帶’上生存。發生糾紛，當事人的利益維護與救濟，勢必陷於無法可依的局面。」鄒碧華說。

目前不少私募基金以委託理財協議的名義向投資者募集資金，或明或暗地給予投資者諸如保證本金安全、保證高額收益率的保底條款。「保底條款在私募協議中屬於核心內容，這類協議一般被確認無效。」鄒碧華說，特別是民間私募基金，儘管從理論上講，私募基金肯定不同於非法吸收公眾存款，但由於立法上的缺失，實踐中很難將這種私募基金與非法吸收公眾存款相區別。近幾年的現實還表明，我國證券市場建立以來發生的多起操縱股價、內幕交易等違法犯罪事件，都或多或少地牽涉到一些私募基金。

而事實是，目前大量的民間私募基金隱藏於一些投資公司、諮詢公司的業務活動中，這些公司除必須接受工商、稅務部門的常規年檢外，無須接受其他部門的行政監管。「在我國現階段，完全靠基金管理人的自控機制、基金從業人員的自身素質和基金投資者的自有能力，根本不足於抵禦正常的市場風險，更不足於防範違規違法事件的滋生和蔓延。」