難得守到牛市　法國銀行突撤出中國大陸

2007-02-25 00:35 香港 --- 中國長江證券有限責任公司與法國最大銀行巴黎銀行(BNP Paribas SA)，早前曾合資成立投資銀行「長江巴黎百富勤」。不過，雙方上月就該合資公司的一項業務發展策略出現意見分歧，最後分道揚鑣。

據亞洲時報2007/02/23, 週五報導，這是中外合資證券公司第一起分手案，市場分析家為此感到有點驚訝。鑒於中國股市在熊市幾年後進入牛市，近期只升不跌，而且政府嚴格限制批准成立新中外合資經紀公司，可以說，現在正是證券公司的外國投資者得到回報的時候。

1990年代末，中國證券市場通過首次公開發行A股籌集了數十億美元的資金，從此外國經紀公司排著隊等候進入，期待從利潤豐厚的中國證券市場分一杯羹。而國內證券公司為求改善公司經營管理、提高效率、以及學習外國知名投資銀行的先進管理經驗，也盼望外國戰略投資者進駐。巴黎銀行和長江證券於2003年合資，成立「長江巴黎百富勤證券公司」。

長江證券的總部在湖北省會武漢。不過，註冊資本6億元人民幣（折合7700萬美元）的長江巴黎百富勤，卻把總部設在上海，巴黎銀行持有其中33％的股份，其餘股份掌握在長江證券手中。為避免合資公司與總公司有業務競爭關係，長江巴黎百富勤接管了長江證券的投資銀行業務。


上海證券綜合指數於2001年見頂之後，屢屢走低，使在華許多證券公司陷入困境。2004年8月，中國證監會對新股發行實施為期5個月的禁令，禁止經紀人從事與首次公開募股有關的業務，這使情況變得更糟。直到2005年底，中國政府把上市公司的國有股從非交易股變成交易股之後，股市才開始走出持續5年的低迷期，上證綜合指數去年升幅高達130％。 但據《上海證券報》報導，即使在牛氣衝天的2006 年，長江巴黎百富勤證券的營業額也僅僅5736萬元人民幣，盈利1608萬元人民幣。

除了長江巴黎百富勤業績差外，長江證券和巴黎銀行「在合資公司的未來發展方向問題上，也出現意見分歧」，並最終導致它們分道揚鑣。今年1月22日，長江證券與巴黎銀行同時對外宣布，巴黎銀行將其持有的長江巴黎百富勤證券公司33％股權，全部轉讓給長江證券。此次股權轉讓後，長江巴黎百富勤將成為長江證券的全資子公司，並將更名。


它們在聲明中說，「雙方對資本市場以及各自的長期發展計畫，持有不同的觀點……為了雙方在中國市場實施各自的資本市場發展策略，巴黎銀行把手中持有的股份，全部轉讓給長江證券，這對雙方都最有利。」 頗具影響力的《財經》雜誌援引長江證券總裁李格平的話說，早在去年雙方就有「分手」的想法了。該雜誌援引一名不願透露姓名的消息人士的話說，「自從2003年成立以來，長江巴黎百富勤一直業績不好，對外資企業而言，虧損三年或許沒問題，但中國企業可能就承受不起。」


此外，長江證券也沒能從巴黎銀行那兒「取到經」、學到先進技術，因為外方高級管理團隊總是頻繁換人。法國巴黎百富勤（中國地區）前副總裁傅廷美（Tim Fu）參與了長江巴黎百富勤的籌建工作，但開業前夕突然去職。後來由巴黎百富勤證券公司的亞洲投資負責人黃灌球（ Gilbert Wong ），出任長江巴黎百富勤首席執行官，但不久後也離開了。 在長江巴黎百富勤成立之初，巴黎百富勤前集團行政副總裁趙卷臨（Guillaume Dry）在接受《財經》訪問時表示，合資公司的業務將把重點放在幫助本地企業上市融資，和擔任企業的財務顧問上，目標客戶鎖定在融資額在5000萬至10億美元之間的中等企業身上。


然而，長期的熊市令其難以達到這個雄心勃勃的目標。長江證券的一名消息人士的話說，「到2005年，期待已久的股市改革（把國有非交易股變成交易股）終於開始，那時國內絕大多數證券公司都認真對待，但是長江巴黎百富勤仍好像不以為然。」在股改期間，長江巴黎百富勤幫助中國第二大家用電器連鎖商─蘇寧電器，處理其手中的國有股份。 由於只有股票包銷商的執照，長江巴黎百富勤僅獲准承銷股票和債券。因此，除非拿到經紀執照，巴黎百富勤在證券經紀方面的強調，並不能得到充分發揮。


此外，長江巴黎百富勤的消息人士說，企業文化是該公司面臨的另一個問題：長江證券的人在合資公司不受重視，外方更熱衷從香港招募新人。2003年從長江證券派到合資公司的30多人中，現在只剩下10來人。此人還說，長江證券很注重成本控制，但巴黎百富勤則出手闊綽。儘管長江巴黎百富勤一直虧損，但其辦事處通常設在頂級寫字樓，例如上海總部就設在金茂大廈。


巴黎銀行撤資，對長江證券今後與外方的合作將產生什麼樣的影響，現在還很難說。日後，長江證券可能會與美林證券、高盛集團等外國投資者或海外證券公司合作。 世界銀行的投資機構「國際金融公司」(International Finance Corporation) ，去年也申請了買入長江巴黎百富勤5％的股份，目前正在接受中國證監會的審核。該公司東亞聯絡人Andrew Mak表示，「時機成熟後我們會透露更多資訊。我們現在不便對巴黎百富勤撤資發表評論。」


正如李格平在接受訪問時說的，對與外國企業合作的中國公司來說，長江巴黎百富勤面臨的問題並不鮮見，中國證券業一貫問題多多，並重重受限，不時改變監管措施，再加上企業文化差異，這些都是中外合資證券公司肯定會面對的難題。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)