道瓊斯指數創歷史新高

在許多情形，錢可以幫你從困境中解脫出來。華爾街也是一樣。

隨著踴躍的買盤推動道瓊斯指數創出歷史新高，以及其它主要股指也紛紛創出牛市高點，投資者終於從9、10月這兩個通常表現低迷的月份中解脫了出來。

並不是說股指注定會在目前已經上漲的基礎上進一步走高。這可能需要更為理想的經濟數據和倉位較輕的投資者大肆買進的幫助。

而且，預計在收益預警和公布業績期間市場可能會橫盤整理甚至下跌。由此看來，此番上漲將使市場不會立刻反轉，同時也將驗明正身的任務交給了看跌者。

上週，道瓊斯指數結束了徘徊局面，突破2000年1月份創出的前高點，上漲171點，收於11,850點，漲幅1.5%。標準普爾500指數上漲13點，收於1349點，漲幅1%。那斯達克指數上漲1.8%，至2299點。小型股羅素2000指數一改前幾週的疲弱，表現強於其他主要股指，上漲了2%。

有利於市場的因素包括：金融類股，尤其是經紀類股強勢不改；年底反彈的季節性趨勢，以及在道瓊斯指數不斷上漲時持久的懷疑論調──或至少是缺乏明顯的投資熱情。

金融類股走強本身就說明瞭問題。很多人對此難以理解，因而也就越發令人看重。儘管主要銀行類股指數可能停滯不前，但只有表現出明顯的弱勢才會令人擔憂。

就季節性模式而言，摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師亨利•麥克維(Henry McVey)統計的結果是，1945年以來大盤共有25個9月份出現了上漲，其中有22次在第四季度繼續上漲。但第四季度的漲幅中值為4.9%，低於9月份出現回調的年度中的漲幅。就此猜測，如果不能盡快出現調整，第四季度的反彈可能很快就會見頂。在2005年年底的反彈中，標準普爾指數在感恩節後次日見頂，當時報1268點。7個月後，該指數進一步走低。

若想擺脫仲夏時分的低位展開反彈行情，人氣的配合必不可少。仲夏時節，市場狀況是投資者的言行都呈現出明顯的看跌趨勢：投資者發出要求回調的吶喊聲，並且正在作空股票、買入看跌期權。Ned Davis Research上週指出，目前其人氣指標比數月之前更為中性，不論是看漲還是看跌，都沒有發出相互矛盾的信號。這番話意味著Davis公司認為市場將從 「寧可信其無」中受益，除非標普指數跌破1280點-1292點的區間範圍。

對本輪牛市行情節奏和週期最常見的質疑是本輪牛市行情主要受益於少數幾隻大型股的提振（只有屈指可數的幾隻道指成份股位於52週高點附近），而且缺乏成交量的有效配合。至少在週三追漲買盤大量湧現、市場呈現普漲局面、成交放出巨量之前確實是這樣一種情況。

1999 年3月，投資者對於道指收盤能否首次突破一萬點大關也像現在一樣忐忑不安。道指當周收盤到達這個關口時，只有6只成份股創下52週新高，但不論是紐約證交所還是那斯達克市場，位於52週低點的股票數量均遠遠超過52週高點的數量。道指在隨後的一個月裡又上漲了10%左右，在之後的一年裡便裹足不前，而那斯達克綜合指數則在上演了最後的瘋狂之後陷入沉寂。

不過，這只是歷史，並不一定具有前瞻性。這並不能說明市場的中長期前景，市場目前仍處於一個成熟的、不久前還在緩慢爬升的牛市格局。毫無疑問，市場得益於一系列宏觀經濟利好消息的提振，如油價下跌了20%，市場利率大幅下滑。這些市場的行情一旦出現反轉，將不利於股市的上揚。

眼下正是一幅太平盛世景象。即使房地產市場崩潰也將是一個緩慢的、持續數月的過程。如果經濟數據出人意料的低迷，就將支持市場認為聯邦儲備委員會(Fed)即將減息的預期。目前來看，市場的普遍預期並未受到減息之前金融體系和國民經濟往往出現這樣或那樣的不適的影響。

第三季度的收益報告看來可能為市場小幅回調提供良好的藉口。但公司盈利前景看上去非常穩固，這在一定程度上要歸功於上年同期卡特里娜颶風帶來的低基數效應。美邦(Smith Barney)的托拜斯•勒夫柯維奇(Tobias Levkovich)指出，業內分析師和奉行由上而下分析方法的策略師對即將到來的業績報告期的預期比較接近，這往往表明市場的普遍預期是合理的。

但展望2007年，分析師比策略師的看法樂觀了不少。分析師認為明年第一季度企業盈利的增幅為10%（策略師預期的增幅為2%），全年的增幅為14%。

綜上所述，牛市行情即使出現回調或許也要等到新年前後出現，或者說，至少要等到市場把目光放到來年時才能發生。如果是這樣的話，投資者屆時就可以看出回調行情是意味著熊市格局的到來，還是只是牛市行情中的一個小插曲而已。

(Michael Santoli 本文譯自《巴倫週刊》）