從布希訪中與柏南奇聽證會觀察人民幣匯率

人民幣匯率什麼時候會再進一步升值?全球財金界人士都睜大眼睛等著看。最近華府兩項新動態--布希總統訪問中國、美國聯邦準備理事會主席提名人選柏南奇在美國參議院的聽證會,成為新的觀察指標。

儘管美國國會的專家顧問--「美中經濟安全審查委員會」九日提出年度報告說,中國操縱人民幣匯率,七月間升值百分之二點一,幅度根本不足;至少應升值百分之二十五。

國會的專家和顧問們高懸「人民幣升值百分之二十五」目標,其實在市場實務上,幾乎是一項「不可能的任務」。

國會的意見,大部分代表著美國產業界、勞工界等遊說團體的聲音與壓力。因為人民幣被低估,不利美國廠商出口競爭,工作機會不斷縮減。

但是美國行政部門,考量貨幣政策因素,問題就不那麼單純。財政部、聯准事會思考的是:美國的經常帳赤字、國家債券、進口成本、經濟發展以及金融穩定等難題,如何能夠在人民幣與美元匯率之間取得一個平衡點?

布希總統在訪問中國前,八日接受亞洲媒體訪問時,他先是肯定人民幣匯率已踏出浮動的第一步,他接著表示,相信中國對人民幣升值可以做得更多。

美國財政部長史諾則在不同公開場合,一再強調人民幣應該進一步升值。

從布希、史諾的談話,一個方向是可以確定的:人民幣必定會再升值,問題是漲幅多少,何時再動?

美參議院排定日程,將在十五日舉行柏南奇提名聽證會,美國的貨幣政策、中國的人民幣走向等,毫無疑問地,將是議員們的「必考題。」

對於美國的貿易逆差、經常帳赤字等問題,細看柏南奇過去發表的文章與意見,他認為,美國外債高筑,主要原因是:發展中國家、新興市場的「國家經常帳已經發生實質性的轉變。」

說得淺白些,也就是中國等發展中國家,在經濟快速成長下,已從過去缺少外匯,變成擁有豐厚外匯存底。中國「儲存」這些外匯存底的方式之一,就是購買了大量的美國國家債券。

人民幣匯率如果短時間過於激烈變動,美國債券市場必定受到衝激。

另外,人民幣低估,美元相對高估,有利於美國進口,消費者能夠享受低廉產品;人民幣一旦升值,雖然有利製造廠商增加出口,但是進口商的成本相對增加,消費者利益會被犧牲,也必定刺激物價上漲,造成通貨膨脹壓力。

聯準會對付通貨膨脹,主要工具是提高聯邦基本利率;但是自去年六月至今,聯準會已經十二度升息,利率一再提高,多少會抑制經濟發展;聯準會調漲利率會到什麼程度,才算適當?所有問題環環相扣,錯綜複雜。

柏南奇專長貨幣經濟學,對於美國當前貿易赤字嚴重,通脹壓力逐漸顯現,他到底如何思考這些問題?參議院聽證會中可能透露蛛絲馬跡,全球金融界人士也都要豎起耳朵來聽。(文章僅代表作者個人立場和觀點)

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