高盛、摩根經濟學家激辯中美貿易及人民幣匯率

●高盛柯蒂斯：人民幣升值5％至10％「應當是合適的」

●摩根士丹利羅奇：「人民幣應該保持穩定」

　　對美元匯率的長期走低，摩根士丹利的首席經濟學家斯蒂芬．羅奇（StephenRoach）首先表示了擔心。他認為，過去幾年美元累計下降達14％，這對美國和世界金融都是一個最高記錄，羅奇表示目前美國每天在資金市場上有30億美元的損失，而這個現象已維持了3年，美國政府不得不依靠大量海外資本流入以彌補經常賬戶的赤字，「我認為美元在今後會越來越貶值。」

　　高盛亞洲副董事長肯尼思．柯蒂斯（KennethCourtis）在這一點上認可羅奇的觀點，他認為美元走低、雙赤字（經常項目和資本項目）高企的一個主要原因是居民儲蓄率太低，而且美元匯率問題已經影響到美國普通居民的生活。柯蒂斯舉例說，「我的祖母前天就打電話向我諮詢，現在是不是買美元的最好時機。」對美元和美國政府的經濟政策走勢，柯蒂斯稱需要經過一個「調整期」。

　　但接下來在貿易失衡問題上，羅奇和柯蒂斯表達了不同看法。柯蒂斯認為，製造業從發達國家轉移到發展中國家，同時中國作為最大的發展中國家吸引了大量外國直接投資，中美貿易順差給人民幣匯率帶來壓力。

　　羅奇則表示，美國施壓人民幣升值很大程度來自於政治因素。他認為，在美國國內經濟和就業率有壓力的情況下，國會議員為取悅選民，將會把壓力轉嫁到中國身上。「選民會給國會施加壓力，美國的最大赤字國是中國，所以壓力就傳到了中國」，羅奇稱，「包括紡織品設限和國會法案，都給人民幣帶來壓力。」

　　羅奇認為美國的政治家低估了中國的經濟能力，而很多美國商會和工會認為中國操控匯率以獲取貿易優勢的看法，是「純粹的政治炒作」。他還幽默地表示，「美國的政客很討厭像我這樣的自由經濟學家，我們相信經濟全球化的原則，但他們不相信，所以他們經常對於全球經濟說不。」羅奇強調，「這是一個根本的問題。」

人民幣匯率改革選擇

　　在人民幣升值與否、匯率政策如何改革問題上，兩人的看法也不盡相同。高盛的柯蒂斯認為人民幣升值5％至10％「應當是合適的」，摩根士丹利的羅奇則再次表達其一貫的立場，「人民幣應該保持穩定」。

　　柯蒂斯表示，現在的政治情況和20世紀七八十年代的情況已經「很不一樣」，人民幣升值後不會出現類似日本當年的情況。

　　上個世紀70年代，美國帶頭逼迫日本政府同意日元升值，經濟學家普遍認為1985年的《廣場協議》所造成的日元大幅升值，是造成日本90年代開始呈現衰像的重要原因之一，日元兌美元1971年約為1：160,但若干年後迅速升至1：100。

　　羅奇則建議，從單一盯住美元改為盯住一攬子貨幣，是人民幣匯率改革的一個選擇。他認為，目前亞洲國家和地區，如韓國、中國臺灣等都是和美元綁定，而亞太地區只有六成的貿易是用美元結算，「如果盯住一攬子貨幣，對於人民幣的匯率沒有很大的變化，但會使它有很大的靈活性。」

　　柯蒂斯也認為，貨幣及匯率問題已經成為世界市場不穩定的重要因素，而亞洲國家高達25000億美元的外匯儲備為降低風險，應盡快多樣化，「儘可能地轉變為歐元和日元，這不僅僅是貨幣的問題，更關係到一個國家的興起。」

　　羅奇更表示，不論是亞洲央行還是美國的銀行，「今後幾年都會看到這種情況（多樣化儲備構成）出現。」

匯率調整：空談還是「隨時發生」

　　兩投行的討論不止於在此次財富論壇上的演講。近期以來，高盛的經濟學家梁紅和摩根謝國忠也通過研究報告，表達了對貿易和人民幣匯率問題的不同看法。

　　謝國忠將逼迫人民幣升值的傳言稱為「又在做免費午餐的美夢」，他指出，中國經濟面臨著一些不確定性，在消除不確定性之前將人民幣升值有損中國經濟，他還認為所謂的外來壓力只是「空談」和「虛張聲勢的威脅」。

　　高盛的梁紅此前在接受《第一財經日報》採訪時曾表示，以經濟學理性考慮，人民幣匯率制度的調整將不可避免，人民幣幣值重估可能會「隨時發生」。她認為，中國國內經濟的不平衡，包括平抑通脹、投資過熱以及由於貨幣低估和熱錢流入導致的金融環境過於寬鬆，「也在呼喚匯率制度的改變」。

　　談及人民幣匯率對亞洲國家的影響時，梁紅還指出，對亞洲的資產價格而言，人民幣匯率制度的調整將是一個好消息，更為靈活的匯率制度將有助於化解週期性的泡沫產生，會降低資產的風險貼水。她認為，人民幣升值和中國強勁的國內需求將有助於全球的經濟平衡，這為增長而非衰退提供了可能，從而也將降低整個亞洲地區的風險。