人民幣升值可能加快

　　長期：升值是一個不變數

　　「人民幣升值，作為長期來講肯定是一個不變數」，高盛亞洲公司執行專家梁紅10日在接受中國經濟時報記者採訪時指出，「並且受外界壓力過大的影響，還會有加快的可能」。

　　記者發現，梁紅的判斷與央行行長周小川近日在公眾場合的表態大體一直。「如果有壓力，可以促使改革的步伐更快一些，」這是周小川4月末在海南博螯亞洲論壇上發言時表示的。當時的背景是「7大工業國中的美國和另外多個成員國呼籲中國就匯率政策採取迅速行動。」因為「中國出口和外匯儲備的驟增已導致越來越多的指責，稱人民幣被嚴重低估。」

　　人民幣真的被「嚴重低估」了嗎？國務院發展研究中心宏觀部王召10日在接受本報記者採訪時也指出，「人民幣匯率明顯低估，擴大浮動範圍只是時機問題」。至於偏離多少，王召認為，就目前市場而言，「無法估算」、「即使有估算，也是有偏差的」。王召指出，長期實行一種偏離均衡水平的匯率，給貨幣政策操作帶來很大困難，也導致了我國經濟向外向型經濟的傾斜以及向沿海地區經濟的傾斜，從而在一定程度上造成經濟結構的扭曲和社會福利的損失。

　　中國人民銀行金融市場司王宇則從「比索危機」(墨西哥金融危機)指出了釘住制度的危害。王宇認為，釘住制度具有不可持續性，因而到被動退出時將會付出高昂的成本。如 1994年年底，一場震驚世界的金融危機在墨西哥爆發，並波及巴西、阿根廷和智利等拉美國家。原因是墨西哥政府釘住美元的匯率制度長期久拖不決，喪失了有利時機；形勢惡化時，突然退出，市場失控，比索超調。為此，王宇指出，退出釘住匯率制度是解決比索高估問題的根本途徑，而退出時機和順序的選擇是保證匯率制度平穩過渡的關鍵。

　　其實，「日元被迫升值」的教訓早就可以借鑒：日本央行為降低日元升值對國內經濟的衝擊，在1986年連續四次降息。1987年，遵從協議規定，日本央行將公定貼現率降低到2.5%，並保持了兩年零三個月之久。於是，資產泡沫應運而生，大量資金湧入房地產和股票市場。另一個惡劣後果是，長期的低利率最終導致日本陷入凱恩斯所說的「流動性陷阱」之中，利率已經接近為零，通貨緊縮卻依然如舊，貨幣政策失靈了。雖然此後日本也曾嘗試使用擴張性財政政策，但由於銀行被壞賬所累，財政政策的效果仍然無法拉動國內經濟。

　　市場：未雨綢繆暗地應對

　　「只要看看中國外匯交易中心近期進行的改革，就可以推論，中國目前其實正在為將要到來的匯率改革做必要的市場準備」。

　　梁紅指出，中國外匯交易中心將從5月18日起，增加外匯交易系統中外幣交易的種類，由目前美元、歐元、日元、港元4種擴大到12種。

　　投資銀行高盛的解讀為，「中國極有可能藉此機會宣布推行人民幣匯率機制改革。」

　　梁紅說，儘管將於5月18日推出外匯兌外匯的買賣交易，交易基礎是在現有的美元、港元、日元和歐元四種外匯品種的基礎上，增加英鎊、加元、澳元、瑞士法郎等外匯品種，推出的外匯交易品種則是美元港元、美元日元、美元英鎊、美元瑞士法郎、美元澳元、美元加元、美元歐元、歐元日元等8種外匯交易品種，上述交易品種也是目前國際市場上主要的交易品種。

　　「在推出的交易品種中，儘管目前看來不含人民幣幣種，但是到時增加的可能性較大」，梁紅指出。

　　另外，中國外匯交易中心已經選擇了9家銀行作為外匯做市商，其中7家是外資銀行、2家是中資銀行，這些銀行分別是德意志銀行、花旗銀行、匯豐銀行、荷蘭銀行、荷蘭商業銀行、蘇格蘭皇家銀行、加拿大蒙特利爾銀行、中國銀行和中信實業銀行。

　　梁紅暗示，推出外匯交易品種應當是在為試點美元做市商制度探索經驗。

　　還有一點值得關注的是，人民幣對美元匯率在4月29日的交易中，突然短暫突破多年來在8.277上下波動不超過0.3%的常規，攀升到8.270的水平。儘管央行發言人稱「這可能是交易商的技術錯誤」，但不少市場人士仍相信，這是在給人民幣升值進行演練，測試對人民幣小幅波動的控制能力。

　　區間：大幅升值是不可能的

　　「人民幣升值的幅度不會太大」，摩根斯丹利首席經濟分析師謝國忠10日在接受中國經濟時報記者採訪時認為。

　　謝國忠分析，中國匯率的兩個問題：升值與靈活。由於升值的壓力，因而就無法變得靈活，二者之間就有一個權衡的問題，因此推出，大幅升值是不可能的。

　　梁紅也指出，「可能的一個區間是5%以上」，但是，像外界所說的「超過20%，絕對不可能。」

　　「不能指望人民幣明天就升值10%，這對中國乃至其他國家都將是災難性的，」中國外匯監管機構國家外匯管理局副局長魏本華日前也這樣指出。

　　謝國忠進而指出，匯率過低需要兩個條件：通脹過高與外匯收支平衡中的大量順差。按中國目前的表現：主要是原材料引起的一定通脹，工資、物價大幅上升引起的通脹還未顯現；即使有一些具有特定技能的勞工短缺(工資上升)也是局部現象，再說也是有供求關係引發，而不是匯率。也就是說在中國整個勞動力升值目前還不具備條件。

　　從面上來看，外匯儲備大幅上漲，應該是貨幣需求旺盛引起；但是要分析其中是否有泡沫。在國內來講，利率由於過低，房價上漲是一個普遍現象。但是，考察發展中國家人均1000美元左右時引發的貨幣升值幾乎沒有一例不是由於泡沫而引起的。

　　對於升值的時間判斷，謝國忠認為是「市場炒作的需要」。

稿件來源: 中國經濟時報