2005年4月下旬，公布組合的168只基金資產分布如下：總資產4004.04億元，其中股票市值1625.17億元（佔A股流通市值的15.94%. 截至2005年3月31日，上海證券交易所A股流通市值6528.52億元，深圳證券交易所A股流通市值3666.50億元，滬深A股流通市值合計 10195.02億元。），債券市值1770.81億元，銀行存款和清算備付金180.05億元，其他資產428億元。淨資產3761.40億元，總資產大於淨資產，表明基金總體負債超規模運作242.64億元。
統計顯示，截至2005年3月31日那一時點，137只股票方向基金最大可動用資金是279.86億元（極限值）。如果考慮基金的留存現金頭寸，實際可動用資金只有150-180億元。這是最近4個季度以來最低的一次，如果結合基金持有的A股流通市值進行考察，則可動用資金的相對比例更低。分攤到137只基金，平均每隻基金可動用資金為1億元左右。
中國基金業對A股市場的資金支持已經到「彈盡糧絕」和「山窮水盡」的地步。從存量角度看，上面的可動用資金分析已經表明，目前可動用資金只有150- 180億元。從增量角度看，目前股票方向基金的募集規模是2001年以來最低迷的一年。1998-2004年，股票方向基金募集資金分別為100億、 405億、55億、241.26億、480.63億元、401億、1265億。2005年1-4月只有99億元，並且預估其中1/4為不穩定資金。 2005年股票方向募集壓力非常大。基金業目前已經無法有效而廣泛地動員社會資金通過基金進入A股了。
4年淨贖回626億，還有400-500億等待出逃
再考察股票方向的開放式基金贖回對基金業資金流量的影響，結果是極其令人擔憂的。筆者的《中國基金業資金流量研究》（1998-2005）報告顯示： 2001年為淨申購，2002年淨贖回46.91億元，2003年淨贖回250.24億元，2004年淨贖回194.42億元。
2005年第1季度的態勢更為嚴峻，統計口徑的83只股票方向開放式基金被淨贖回大約134億元。這意味著從2001年9月到2005年3月底，股票方向的開放式基金被淨贖回626億元。626億元的資金在抽離A股市場，不是贖回而是一去不復返的淨贖回。
2004年的1265億由於被套，持有人都沒有經歷一次徹底的資金進出調整，累積巨大的贖回壓力。筆者預計1265億元只有被贖掉1/3到1/2時，這些基金的持有人結構才能保持穩定。3月底的存量淨值1512.13億元中，也積累著巨大的贖回壓力，預計等待解套出逃的資金大約有400-500億元。因此，在沒有實質性的巨大的牛市行情吸引社會資金的情況下，行情反彈的結果就是被套持有人的巨額贖回。
作者：superiron 提交日期：2005-4-29
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