這次多數人的預測還是對的嗎？

今年有兩個預言非常盛行，一是美元兌其他主要貨幣將繼續下跌；一是長期利率將上升。

不過，在分析這兩個言之鑿鑿的預測對投資意味著什麼之前，讓我們先看看2004年人們普遍持有的預測是什麼以及這些預測的結果。今年的預言之一──美元兌其他主要貨幣將繼續下跌──去年也有，去年的預測基本上得到了驗證。

但2004年年底長期利率與一年前相比基本沒變化，這或許讓一些人感到意外。評論家們指出，有關2004年利率走勢的普遍預期是錯誤的。如果只比較上年同期的數據，結果的確如此。但2004年春末夏初時，利率的確一度上升，而且幅度之大以致於我也認為當時是重新介入債券的時候了，雖然之前1月份時我曾力勸投資者避免涉足債券。接下來的持續上升讓大多數經濟學家都感到意外，特別是在短期利率的確被聯邦儲備委員會(Federal Reserve)調高了之後。

2004年美元也出現了類似、但方向截然不同的走勢。儘管截至年底美元兌歐元下跌了30%，但2004年年初時曾經上揚。買進外國股票和債券、坐享美元下跌之利的時機是當年的春季。

去年我注意到的第三個普遍預言是科技股被高估了。當時我並不接受這種普遍看法，結果證明我是對的，以科技股為主的那斯達克指數實現了可觀的漲幅。但在這個問題上也能說明評價普遍觀點的對錯並不是件容易的事，因為當時也有不少的科技個股後來證明的確被高估了。

比如，我曾提到當時都被視為高估的兩隻股票eBay和北電網路(Nortel Networks)（這兩隻股票我都持有），但後來兩隻股票的走勢迥異。Ebay成了2004年表現最好的股票之一，從64美元漲至年底的118美元（週四該股跌至105美元），而北電網路則從6美元跌至3.47美元（週四該股收於3.48美元）。

至於2005年，我認為長期利率會上升，這意味著投資者應規避長期債券。垃圾債券看來尤其被高估了。認為利率因投資者擔心經濟增長放慢而將維持在低位，以及垃圾債券將因信用質量改善而繼續上揚都是不合邏輯的。無論是長期利率上升，還是信貸質量下降，垃圾債券都會備受壓力，兩種情況都不討好。

我也同意美元2005年可能還會進一步下跌，雖然我估計其跌幅或者跌勢持續的時間不會達到市場普遍預期的程度＝衲甑諞恢苊澇