吳敬璉： 2000年已放棄中國股票

近日上海股市大瀉，再度引發外界對中國股市的關注。原來，有「吳市場」之稱的資深中國市場經濟研究學者、前中國總理朱鎔基的智囊吳敬璉最近向《亞洲時報》記者表示：「我早於2000年時，已放棄了對中國股票市場發展之研究。」

市場交投低迷，投資者信心不足，上海股市上證指數9月9日早盤一舉跌破1300點大關，下午以1284.31收盤，創2001年以來最低。巧合地，不久前，有「吳市場」之稱的資深中國市場經濟研究學者，同時亦是現任國務院發展研究中心研究員、中國人民政治協商會議全國委員會常務委員、經濟委員會副主任吳敬璉亦於8月30日一個公開場合中，向亞洲時報在線表示：「我早於2000年時，已放棄了對中國股票市場發展之研究。同時，到目前為止，我仍未有後悔我的決定。」

吳敬璉2002年也曾公開指出：「中國的股市很像一個賭場，而且很不規範」，並立即引發了一場爭議。當時吳敬璉指出，賭場裡面也有規矩，比如你不能看別人的牌，但中國的股市裡，「有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。做莊、炒作、操縱股價可說是登峰造極」；他又批評中國是「全民炒股」；並認為「中國股市目前的平均市盈率已高達60─80倍，沒有哪個國家的經濟能長期支持這麼高的市盈率。

有市場人士指出，對於1,300點位的擊破，可說是近幾年來股市問題和矛盾的綜合體現所致。由於中國上市企業股權分置、莊家長期投機橫行、上市公司造假、券商風險等諸多問題的存在，而市場中又沒有重塑起一個明確的創造價值和財富的有效機制，政策效力也較為弱化，從而導致投資者對市場逐漸失去信心。

另外，更重要的是，是次股市大幅下瀉主要是由於，有中國媒體上週曾報導，中國證監會不會再救市托市之消息。據《深圳商報》報導，從一份外涉的深圳證券交易所內部會議文件中獲悉，中國證券監管部門表示，不會再出現『救市托市』的情形，主要是由於投資者結構已發生變化，另外，國家政策之影響力度亦大不如前。不過，中國證監會主任謝庚回應指出：「不再救市說」是「胡說八道」。

雖然中國投資者對投資產品的需求正不斷提升，然而，中國的金融市場交投量卻屢創新低，明顯反映投資者對股票市場之信心不足。目前，中國主要之證券市場只有上海及深圳兩個證券交易市場。

曾任美國華盛頓世界銀行諮詢師、美林證券亞太區高級經濟學家，1996年榮獲中國經濟學界最高獎「孫冶方獎」，目前是中歐國際工商學院經濟學和金融學教授的許小年也是擁有近似觀點。

許小年認為，若沒有結構性的改革，中國股票市場的前景並不樂觀。主要原因是，『中國股票市場被錯誤定位為為企業融資的平臺』。目前，股票市場面對的問題是，『大部分企業的董事會與管理層串聯，互相欺騙小股東的利益，因而令投資者對股票市場卻步』。

已於中國金融市場打滾10多年的京華山一國際(香港)有限公司首席顧問劉夢熊表亦向《亞洲時報》記者表示：「股票市場存在很多結構性問題，再加上金融機構的不誠實行為亦令投資者不欲參與中國股票市場的投資活動。」

劉夢熊表示：「目前，中國問題證券公司對證券市場的影響，已達到影響證券市場的長遠發展與規劃的地步。例如以反映證券公司資產情況真實性的資產指數，根本不能誕生，因為大部分證券公司均有挪用客戶資產的惡習。」

劉夢熊續指：「投資者無論是投資什麼產品也好，也是投資有關市場的前景。然而，如果投資市場環境、又或是投資產品本身的數質及未來均充斥著不明朗因素，而使投資者無法掌握有關風險，明志的投資者，不只對投資產品，更對該投資市場有所取捨。」

劉夢熊又指出，很多中國富戶喜歡到香港投資的真正原因，除了因為香港是國際金融中心，金融產品種類多元化以外。更重要的還是因為香港的監管制度嚴謹，香港的金融機構均是『貨真價實』的證券公司，也就是『自己存了多少錢進戶口，自己任何時候也能取回』。

對於中國富戶喜到香港投資，香港之金融機構當然持歡迎態度。早於2003年亦即『個人由』之措施推行後，已有不少香港報章大幅報導中國遊客於香港證券公司開戶之消息。

新鴻基科網行政總裁陳偉萱亦向《亞洲時報》記者表示，目前，香港的證券公司已放寬客戶登記之條例，讓不同地方的客戶也能享用香港的金融服務。而且，手續也已簡化。由2003年年底開始，客戶只需以任何一間香港銀行簽發的港幣10,000元支票去開戶，非本地客戶則需附上身份證明文件例如旅遊證件副本等，以郵寄方式申請開戶亦可。

目前，持中國護照之客戶主要以網上買賣形式進行買賣。陳偉萱亦指出，。雖然，去年國企股熱潮吸引了大部分中國客戶的目光。然而，對一些已熟悉香港股票市場運作的中國投資者來說，港資背境之香港股票更成其長線投資對象。陳偉萱曰：「主要是由於他們認為，對比中國內地的上市公司而言，香港企業的公司管理水平，及香港公司的透明度，無疑也較優勝。」

美林投資銀行和凱捷資訊公司於2004年6月15日公布的《2004全球財富報告》中表示，截至2003年底，中國的富豪總數已達23.6萬人。中國已成為亞洲地區，日本以外的第二大百萬富翁集中地。該報告同時指出，這群全球富豪(World』s high net worth individuals)對投資產品服務之需求比2003年以前更熱切。然而，有業內人士表示，目前國內之投資產品單一，加上金融市場的配套設施亦問題叢生，因此早已令中國的投資者卻步。而更有消息指出，不少中國投資者已將投資目標轉向一河之隔的香港。