鞏勝利：五千年盛世與中國"三高"

2007 年年底，中國人民銀行(People's Bank of China) 發表公報，預計中國2007年的經濟增長幅度將超過11%，通貨膨脹率將在4.5%左右，這預示著中國央行在2007年末到2008新年之際以及中國 5000年不遇的"奧運會"召開之前的決策重點依然是防過熱、防通脹。中國央行在最新發布的第三季度貨幣政策執行報告中公布了上述預期，從而為新一輪緊縮週期埋下了伏筆。預計中國政府將通過加息、上調準備金率和其他行政手段來為經濟降溫。央行在報告中稱，當前整體通貨膨脹壓力相對較大，需要遏制通脹風險。

一個大國的GDP、連續十數年超過10%、長期世界第一，按經濟理論的"黃金"原理解析，將帶動該國整個主導十幾個產業產業超過10%的激進，中國的石油、鋼鐵、金融、股市、電子、貨幣、電信、玩具、食品、化工、傢俱、進出口等產業因之而爆發出超各國高水準的激進，那麼消費CPI、銀行準備金、個人存款利息、股市高漲等都不得不跟著超速激進。在高GDP的整體環境下，高CPI、銀行高準備金、個人存款高利息等同時出現，全球所有國家中至今都絕無僅有，這都是GDP超過10%以後所爆發高紊亂的魔力，若是不能遏制急進、進一步惡化，那麼高紊亂綜合症將無法遏制的爆發。而在此之前，一個"大國"GDP的高速增長，一向、大多數被認為是帶動世界經濟 "美好"的象徵，且會使本國CPI走向更健康，致本貨幣區域的銀行準備金、個人存款利息、資本股市都向更好方向而更加合理髮展。

而中國 GDP長期超高速增長之後，則令本國的CPI、銀行準備金、存款利率、資本股市、房地產等產業卻走向相反方向更加兀立、更加困境難調，與佔全球1/3經濟總量的美國金融利率走向悖面，與美國的房地產總體走向完全相反，與整個歐盟貨幣匯率矛盾衝突、聚生不公......至今中國特色的市場經濟，為什麼與全球的"高收入國家"大相逕庭？為什麼與國際主流市場經濟社會殊途而不同歸？新興的中國"市場經濟"為什麼與全球絕大多數"市場經濟國家"而悖論？

現在是：即將到來--2008"奧運會"、中國5000年來第一次遭遇盛世之最，怎樣讓100美元一桶油，讓中國13億公民不要衝動出門，不要讓這"三高" 每每激化、再創歷史一個又一個的尖峰突破，不要再刷新更高、刺破歷史一個、又一個的頂峰，不要與國際主流社會相向、悖論去強硬的實踐？

上表說明（本表為鞏勝利獨家研製）：

1、上表1979--1995年前數據，見1996年中國計畫出版社出版的《中國國情報告1978-1996》第20頁《主要國家國內生產總值增長速度》表。 2、上表2000年後數據，見英國The Economist與財經雜誌聯合出版的《世界2003、2004、2005、2006》中"數據世界"。3、上表1996-2000年數字暫缺。

2007 年11月10日中國央行宣布：自11月26日起，上調存款類金融機構中元存款準備金率0.5個百分點到13.5%。中國人民銀行此舉是為加強銀行體系流動性管理,抑制貨幣信貸過快增長。這是中國中央銀行2007年的第9次上調準備金率，而此舉措，國內外空前，只有類似美國歷史上"9·11"才採取過近10 次頻急的匯率國策。而在此前的2007年11月8日，中國央行預測是年中國經濟增長將超過11%，通貨膨脹率將為4.5%，都創下中國改革開放近30年至今之歷史新高。中國個人存款利息也將在升、達到新高。

中國歷次準備金率調整情況（表2）

註：表1資料來自新華網http://news.xinhuanet.com/fortune/2007-11/10/content_7045919.htm。

A、穩住通脹預期

2007 年前三個季度，中國國內生產總值(GDP)較上年同期增長了11.5%，增幅高於2006年全年的11.1%。中國1-9月份消費者價格指數(CPI)上升4.1%，而11月份高達6.9%，是2006年全年升幅1.5%的兩倍以上。中國央行，將實行適度從緊的貨幣政策，繼續採取綜合措施，適當加大調控力度，保持貨幣信貸合理增長，防止經濟增長由偏快轉向過熱。

雖然中國政府2007年實施了從緊的貨幣政策，並採取行政措施抑製出口、房地產和高耗能行業的發展，但經濟中存在的諸如貿易順差過大和投資信貸增長過猛的問題依然沒有解決。第三季度中國GDP較上年同期增長11.5%，低於第二季度的11.9%。

食品和能源價格的不斷上揚使中國在抗擊通貨膨脹的過程中處於不利地位。按CPI升幅衡量的月度通貨膨脹率於今年8月份達到頂峰，當月CPI上升了6.5%，創下11年來最高水平。雖然9月份CPI升幅回落至6.2%，但與政府年初制定的3%的目標相比，通貨膨脹率依然處於相當高的水平。

B、管住流動性

中國央行非常明白，當前中國的流動性形勢依然"嚴峻"，加上國際資本由於美元貶值、中元升值繼續加大更廣泛的進入中國，央行有必要繼續加強銀行體系的流動性決策管理。中國央行表示，將搭配使用公開市場操作、存款準備金等工具，同時逐步發揮特別國債的對沖作用，加大對衝力度。

與此同時，中國國內資產價格持續飆升，使得政府官員不得不在近期承認，緊縮措施在調控房地產和股市方面不是很奏效。此外，大量外資還在通過貿易和投資渠道源源不斷地湧入中國，使得國內市場的流動性始終處在過剩水平。中國央行表示，預計短期內中國的貿易順差還將保持在較高水平，不過央行希望貿易順差的增長速度能夠逐漸放慢。

中國央行2007年第九次上調存款準備金率已經出臺，中國資本股市已初現調控跡象，11月上旬中國股市明顯回收，加上最近一次把準備金率上調了50個基點至 13.50%，相信中國年度消費高峰的12月、來年1月，會看到一些明顯的作用。儘管國際第一貨幣美元在2007年內進行了兩次降息，但在匯率問題上，中國央行依然無奈的加息。中國央行基本方向是，增強中元匯率的彈性，保持中元匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。

C、平衡高速大上大下

據中國第一大商業銀行--中國工商銀行(601398，SS)(1398，HK)城市金融研究所發布最新報告認為，為盡快將實際利率拉出負利率空間，降低通脹預期，實際上中國2007年底前央行加息已達27個基點，存款準備金率還可能進一步上調，2008年可能達到15%以上--這已是全球各國最高的準備金率了。

另據11月9日《中國證券報》刊登該份研究報告認為，2007年四季度以及下一階段宏觀調控的重點仍然是進一步遏制經濟金融增長高位運行的勢頭，具體措施包括繼續從嚴控制新開工項目；進一步收緊貨幣政策；大力遏制銀行信貸過快增長，並加快信貸結構調整；繼續調低出口退稅率；加快中元匯率制度綜合改革及中元幣對美元的升值速度；降低通脹預期，緩解通脹壓力；大力發展公司債券市場及進一步增加城鄉居民收入，促進居民消費。

報告預計四季度投資和工業增加值增速將高位回落，2008年投資需求增長可能進一步趨緩；社會消費品零售額增速將繼續提高；外貿順差增長將穩中趨緩； 2007年全年貸款有望突破3.8萬億中元，年末M2增速將達18%；2007年年底中元對美元匯率有望突破7.4，約為7.34元，全年升值6%。

D、建樹生態發展

在剛剛過去的2007年11月5-9日，中國上證指數連續跌破5700點至5400點四大整關口整數，累計下跌了8%，創9年來最大周跌幅。一週內連續調整，中國股市A股全部總市值"蒸發"約2.45萬億中元。

而上週中國兩個資本市場大盤一路探底，上證綜指週四失守60日均線的關鍵位後，週五仍繼續小幅下跌。上證指數一週內下挫8%，刷新9年來最大周跌幅記錄，僅次於1998年8月10日至14日的周跌幅8.11%。深證成指、滬深300指數亦遭受重創，周跌幅分別為7.56%、7.90%。而兩市成交繼續萎縮，周成交僅6772.3億元，同比減少一成。中國股市，出現明顯調整跡象。

2007年中國股市風雲錄：

2007年02月16日：3000點 2007年08月23日：5000點
2007年05月09日：4000點 2007年10月15日：6000點

自2007年1月1日到2007年11月底，中國資本股市也經歷了它冰火的熔煉、創造了上刀山下火海暴升、暴跌的舉世奇蹟（註：本數據以滬市為例）：

1、2007年01月31日：跌幅-4.92%，由2926點跌到2786點
2、2007年02月02日：跌幅-4.03%，由2791點跌到2673點
3、2007年02月27日：跌幅-8.84%，由3048點跌到2771點
4、2007年04月19日：跌幅-4.52%，由3610點跌到3449點
5、2007年05月30日：跌幅-6.50%，由4334點跌到4053點
6、2007年06月04日：跌幅-8.26%，由3981點跌到3670點
7、2007年06月28日：跌幅-4.03%，由4080點跌到3914點
8、2007年07月05日：跌幅-5.25%，由3769點跌到3615點
9、2007年09月11日：跌幅-4.51%，由5362點跌到5113點
10、2007年10月18日：跌幅-3.50%，由6031點跌到5825點
11、2007年10月25日：跌幅-4.80%，由5794點跌到5562點
12、2007年11月08日：跌幅-4.85%，由5559點跌到5330點
13、2007年11月22日：跌幅-4.41%，由5113點跌到4984點

按國際資本市場通常慣例，資本市場跌幅超過3%為股市災難。而2007年中國資本股市有十數次大跌，最大跌幅為8.84%，十數次共跌去超過62%還多，也就是說2007年中國股市總值的近一半被大上大下而跌掉。一年時間不到，如此暴跌暴漲超一倍：3000點到6000點，也是全球資本市場歷史上所前不見古人的。

2007年11月14日，中國股市在連續一週反覆上下跌勢後絕地反彈，以當日大漲4.94%創中國股市最大歷史單日漲幅，一下自5246點攀升至5412點、一舉穿過5200、5300、5400三大關口。現出中國股市大上大下、人治、政策市的17年來秉性。

據中國證券會數據資料顯示：以2007年10月18日中國滬、深兩股市下跌了3.50%為例，而上海和深圳兩市的總市值較前一個交易日蒸發了10101億中元。這就是說，目前的中國股市，每下跌超過3%以上，就可能漂走股市10000萬億中元。中國股市2007年12次暴跌，則可能有超過16萬億多中元被跌掉。

E、化風險為財富？

不到20年的中國資本市場，2007年內由3000、4000、5000點一舉超過6000點翻了一倍，一年走過了前17年的所走過的所有里程，這在亞洲已及全球的資本市場有什麼借鑒與深刻的歷史意義嗎？是否對中國經濟的高速成長一樣有震驚中外的經典意義？資本市場的前車之鑒、古今中外能出入以下一、二、三的"法則"嗎？

資本市場，是一個國家財富積累的必然結果。比如美國，每一年的國家 GDP是近13萬億美元（2006年是12.955 萬億。此數據見"世界銀行"年報），美國股市資本浮動在25萬億美元之左右（近乎是整個國家GDP的二倍），而美國國家財富高達60萬億美元（2005年數據）。這就是說，一個國家的資本市場，是國家財富的象徵，是有本之木、有賴於國家發展強大實力為根基依托的。而中國資本市場，與中國GDP"二倍"還有相當的潛力（中國股市總市值最高6000點時，接近總市值30萬億中元，而2006年的中國GDP是21萬中元），但不能大上大下"大躍進"，需要一個台階、一個台階的穩步紮實的在法律"遊戲規則"上根本建樹。

這是離今天最近的兩個世界性股市大災難了。資本市場有其根本必然的規律，"大躍進 ""人治""政策市"是全球股市的根源忌諱、也是全球資本災難的命點。在"千年蟲"其間，美國見證了本世紀以來最大的一次資本"大躍進"災難：2001年 3月16、17日，標誌"新經濟"的NASDAQ指數，跨過全世界都注目的心理防線2000點，以1923.7、1890.91點，4月3日又跌至 1782.97點，創下了"新經濟"歷史以來的一跌再低。這樣，與2000年3月24日的5132點最高峰時相比，整整跌去60％以上。"新經濟"就這樣橫掃了整個世界。請看當時的這一組數字：自1978--1997年的20年間，美國新興資本市場的股票市值約增長16倍，而1998這一年就增長了100 多倍，1999年又繼續瘋長200多倍，通過這一輪美國新興資本市場"大躍進"整整擴漲了300多倍，幾乎是美國建國200多年資本市場之和還要多出若干倍。2000年10月12日，美國道－瓊斯30種工業股票平均價格指數暴跌382.07點，代表美國"新經濟"--納斯達克綜合指數當天收盤時下跌 93.81點，以3074.68點收市，跌到了美國"新經濟"最高5000多點以來的最低（到2007年11月15日美國納斯達克綜合指數也只有 2673．65點）--美國"新經濟"的災難結果是：將美國當年資本市場17萬億美元跌去、只剩下12萬億美元的總市值（見2000年4月美國《商業週刊》《通向信息之路》一文）。漂去3萬億美元，相當於當年中國GDP的近3倍），美國道瓊斯指數、納斯達克綜合指數，至今未恢復當年的元氣。

最精彩的是中國同胞--臺灣資本股市的歷史經驗。在上世紀自1988年6月始由1000點開始，到1990年10月一路飆升至最高12682點，最後落花流水到2485點才止住。這次資本災難結果是：臺灣資本股市三年漲12倍的蓋世奇蹟，8個月跌掉1萬點，迫使台幣對美元升值近40%；證券公司發放每年 100個月的工資、70個月的獎金，進入臺灣資本市場的海外熱錢演義了全球外來資本市場空前的"勝利大逃亡"（見2007年32期《鳳凰週刊》汪小雨《台幣升值下的台股亂象》一文）。而經過至今17年的不停奮鬥，到2007年11月15日，臺灣加權指數才升到8700點左右。若資本股市再攀上臺灣加權指數 12000點，恐怕要經過之後不停10、30年的不停奮鬥！臺灣股市的全球性災難有兩點值得歷史永遠汲取：一是大量外來資本流入要有敏銳的監管與本土基礎實力、法規為堅強的支撐後盾；二是政府千萬禁忌用"屁股指揮腦袋"，當年的臺灣"財政部"決策者就扮演了這樣的角色，"人治資本""政策股市"都是資本市場的大忌、災難--凡全球各國資本市場遭遇滅頂災難者，概莫能除此左右。

F、油價每桶近100美元，影響中國社會、經濟、生活、每一個人......

（作者系《國情內參》首席研究員）

（鞏勝利特別聲明：作者對本文所著內容與事實，負有不可推卸、當然的法律責任。若有任何需求請通過[email protected]與作者聯繫。） 

(文章僅代表作者個人立場和觀點)